11月份聯邦公開市場委員會決議要點

市場發生了什麼事？

聯準會決定保持聯邦基金利率於當前水準不變¹。聯準會聲明中的措辭僅出現微小變化，包括提到「金融環境緊縮」。 

這充分說明聯準會已意識到10年期美國公債殖利率近期的上升已在一定程度上減輕了聯準會的負擔。 

聯準會亦宣佈，將繼續保持量化緊縮於當前的速度不變。

市場對此有何反應？

債券市場反應較大。（值得注意的是，隨著ISM製造業採購經理人數據不及預期，利率一開始下滑） 

2年期美國公債殖利率大幅跌至9月4日以來的最低水準。美國股市上揚。 

此外，值得注意的還有，聯準會主席鮑爾召開會後記者會期間，亞特蘭大聯儲銀行發佈「Nowcast」，顯示當前預期第四季美國國內生產毛額(GDP)成長為1.2%，遠低於第三季4.9%的GDP成長幅度² 。

Nowcasts是根據現有數據作出的預測，會定期變化，但當前經濟成長預期下降是因為貨幣政策的落後效應開始顯現。

不僅是聯準會鴿派立場有利亞洲風險資產，美國財政部的決議亦推動美國長期債券殖利率放緩，進而為亞洲貨幣提供部分喘息空間。 

日本央行對殖利率曲線控制的調整幅度不及預期，似乎減輕了長期債券殖利率的上檔壓力，但導致日圓下跌。 

我相信隨著抗通膨持續發展，加上聯準會可能於未來降息而不是升息，美國10年期公債殖利率已經觸頂，而且可能開始向下。 

這無疑會為印尼及菲律賓等亞洲央行提供更多活動空間，保持利率不變而不是升息。 

我們對市場形勢有何展望？

聯準會這次為「鴿派暫停」。聯準會主席鮑爾雖保留了再次升息的權利，但我們認為聯準會很可能已完成升息。要點如下：

鮑爾保持兩週前於紐約經濟俱樂部上的論調：工資成長已顯著放緩，且走勢符合通膨隨時間保持在2%的目標。因此，我們更加相信聯準會於12月的會議上繼續按兵不動，進而結束升息。

就10年期美國公債殖利率飆高進而推動金融環境緊縮，可能發揮額外升息的效果，鮑爾表示，希望看到金融環境出現持續的實質性變化。 

他表示，他希望長期利率的上升不是因為聯邦基金利率預期上漲 – 不過他承認當下似乎確是如此。  

他亦表示，他相信當前水準下的房貸利率將對住房產生相當大的影響。 

然而，他表示尚不確定對金融環境的限制是否足以結束抗通膨，從而盡力為繼續升息稍微預留空間。

鮑爾提到，貨幣政策對經濟產生影響需要時間，因此聯準會於今年暫緩升息步伐以作進一步評估。 

這顯示未來會「長期暫停升息」（從事後角度來看可能說明升息週期的結束）。

鮑爾對聯準會9月份的「點陣圖」不予重視，該「點陣圖」顯示聯準會將於12月份升息並暗示2024年僅會降息兩次，對此，鮑爾表示「未來三個月點陣圖的有效性會減弱」及「點陣圖並不是未來的承諾或計劃」。

鮑爾明確表示將堅持當前的量化緊縮步伐不變。由於其曾表示希望謹慎行事，因此不得不作出讓步，這亦意味著放棄繼續升息。

對此，我們的投資策略是什麼？

我們預計市場短期內將較為波動，尤其是考慮到11月份稍晚時候美國政府可能再度停擺。 

不過，鑑於市場開始假設聯準會的緊縮週期已經結束，市場可能很快開始預期，美國經濟在經歷略有波折但短暫的著陸後，可望於2024年迎來復甦。 

於此環境下，我們預期全球風險偏好將日益增加。我們預計小型股及週期股將會領先市場。 

我們預期，投資等級信貸及高收益債券亦有望表現強勁。 

國際資產，尤其是新興市場，預料表現將優於美國資產。

我們要注意什麼？我們認為有什麼風險？

我預期聯準會將以數據為準，尤其將關注於通膨數據，具體而言是核心通膨、工資及預測，而不是被金融市場的行為所影響。 

風險在於貨幣政策的落後效應可能導致美國經濟衰退，這可能會波及世界其他國家。此環境應有利於防禦性投資布局。

_{參考資料：} 
¹ _{資料來源：聯準會，截至2023年11月1日。}
² _{資料來源：亞特蘭大聯儲銀行，截至2023年11月1日。}

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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