全球貨幣政策分歧：高通膨與美國貨幣政策

自疫情起，中美的貨幣政策即明顯分歧，我們預期這將是今年底前市場上最大的驅動因子。

北京政策官員頒布大量經濟刺激措施，雄心勃勃期望實現成長預測，另一方面，聯準會則緊縮貨幣政策以應對通膨。

美國 3 月 CPI 年增 8.54%，改寫 1981 年以來的最大增幅，主因在於天然氣價格飆漲。1Omicron 疫情之後經濟重啟，也帶動機票、租車和飯店價格走高。

在各界關注的整體通膨數據之外，核心通膨 (排除食品和能源等波動性較大的項目) 因商品供應短缺情勢舒緩，月增幅從 2 月的 +0.5% 微幅減緩至 3 月的 +0.3%。¹

這可能表示能源價格從高點回落、供應鏈瓶頸緩解後，加上基期效應的助力，美國通膨壓力可能即將開始減退。

聯準會貨幣政策持續正常化

雖然單月數據不足以推論出趨勢，但我相信聯準會將全力兌現貨幣正常化的承諾。

我認為下一場 5 月的 FOMC 會議中，聯準會基準利率將上調 50 個基本點，並開始縮小證券投資組合，目標是年底來到中性政策利率。

Omicron 疫情後，短期將延續重啟動能，可望進一步帶動經濟成長。高通膨至今不斷侵蝕美國實質收入，但儲蓄水準高與家庭資產負債表穩健也協助支撐消費支出，我預期這些因子交互影響下，一般家庭仍將受惠並度過通膨危機。

投資影響

聯準會去年毫無作為，導致通膨創新紀錄，但目前我也略為擔心聯準會官員面對抑制通膨過於悲觀，近期不斷出現日益鷹派的言論。

我認為只要聯準會緩慢將貨幣政策正常化，並依據數據採取行動，即可巧妙度過難關。今年通膨也可能較預期更迅速降溫，讓聯準會有更多空間實施緊縮措施。

若聯準會成功壓抑通膨，且未過度緊縮金融情勢，則美股將有機會上漲，並持續帶動資金流向價值股與週期股。

經濟風險近期雖攀升，但我認為美國債券投資人過於悲觀，因此我目前轉為看好美國公債和投資級信用債。

_參考

_{1 美國勞動統計局 (BLS)。資料截至 2022 年 3 月。}

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益，投資人宜明辨風險，謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
_Inv22-0175