2021投資展望：投資亞股正是時候

今年爆發空前疫情衝擊且地緣政治形勢始終緊繃，經歷了第1季的嚴苛挑戰之後，亞洲（日本除外）股市表現良好，4月至9月間回升近30%¹。北亞採取有效防疫措施且經濟迅速復甦，帶動亞股走揚，其他亞洲國家雖仍奮力抵抗第一波疫情，但也呈現反彈。儘管未來情勢依然詭譎多變，但由於各國政府在成長考量與公衛風險之間取得平衡，亞洲經濟前景可望在2021年好轉，尤其是循環性與結構性因子將會成為亞洲消費者推動成長復甦的動力。同時，環境、社會與公司治理(ESG)議題是許多投資人的首要考量，我們認為整個亞洲都會投入更多心力提升ESG標準。

2021年經濟前景好轉

亞洲（日本除外）地區受Covid-19重創，2020年實質GDP年增率預期僅0.8%，景氣擴張速度創下多年來最慢記錄。儘管如此，事實上真正的趨勢更為樂觀。亞洲的製造業綜合採購經理人指數(PMI)自4月以來一直呈現向上走勢，市場普遍預期亞洲的實質GDP成長率將在2021年達到5.4%，回復到疫情前水準²。

中國與其他北亞國家已有效控制疫情傳播，不僅經濟重啟程度高於亞洲其他地區，經濟活動水準也逐步正常化。我們認為循環性與結構性利多因素將支撐中國經濟在明年創造強勁成長。此外，北京當局新近提出「雙循環」經濟策略，希望建立擴大對外開放的強勁內需市場；想必會成為中國在2021年公布下一個五年計畫時的關鍵政策措施。

在印度與多數東協國家等其他亞洲地區方面，已有部分國家解除封城禁令，促使經濟活動水準回升。以印度為例，其製造業採購經理人指數（9月）升至2012年1月以來最高水準，從電力需求到鐵路貨運等各種指標均達到正成長（與去年同期相比）。我們認為，由於經濟復甦的基期很低，這些指標在2021年依然會釋放樂觀訊號；此外，若有值得信賴的疫苗正式上市，還會為這些國家的經濟注入一劑強心針。

於此同時，由於美國聯準會長期維持寬鬆貨幣政策，預料各國經濟政策在2021年仍會維持寬鬆立場，有助於減輕亞洲各央行實現利率正常化的壓力。我們認為，美國目前擴大貨幣供給的做法將增加流動性並促使資金流入亞洲。

消費者領軍

我們認為亞洲消費者將是推動2021年經濟成長的動力。隨著中國有效控制Covid-19疫情，預計消費者將重新進行深受疫情打擊的實體消費活動。亞洲各地政府借助各項政策措施政策促進消費；香港與新加坡也在10月達成建立旅遊泡泡的共識，接受每天各一班入境後免隔離的專用航班，而疫情控制程度相當的其他國家也可望仿效。

除了這些循環性因子外，我們認為數位化、高端化、城鎮化、消費體驗和健康生活等各種結構性驅動因子也會刺激消費成長。儘管疫情爆發，這些驅動因子基本未受影響，而且數位化與健康生活等部分因子正不斷加速。預料中國的消費者市場規模到了2030年將會倍增，而亞洲其他國家也會因人口結構因素與基礎建設提升而有利於消費成長。

ESG視角

亞洲（日本除外）地區涵蓋許多新興或開發中經濟體，對於達成快速成長與高生活水準極為重視，意味著常會將ESG發展拋在腦後；不過，近年來情勢迅速轉變，為因應從環境惡化到社會貧富差距的永續發展挑戰，需要推行重大變革的意識逐漸抬頭。

亞洲越來越多證券交易所在其上市規定中要求某種形式的ESG資訊揭露，而香港在此方面的進展尤為突出；香港證交所在2016年與今年對ESG資訊揭露採取了「遵守或說明」原則，進一步強化其報告制度，而泰國證交所目前對於發行機構的ESG揭露指引規範則已躋身全球前十大交易所³，回想2012年時，泰國在35家交易所中僅名列31。因此，高盛認為亞洲的ESG資訊平均揭露率大致與全球其他地區一致。

中國方面，我們認為促進ESG發展的工作將更為積極，會加強法令規範以提升中國企業的ESG資訊揭露程度。事實上，中國證監會(CSRC)可望在今年年底前就ESG議題發布強制性的企業揭露指導方針。此外，相信金融持續自由化以吸引更多外資將促使中國提高並改善對ESG標準的意識。

最後，我們認為公衛前景存有關鍵的不確定因素。值得信賴的疫苗正式上市可能有助於消費者活動加速正常化，進而全面提升成長前景。另一情境則是亞洲可能會遭受另一波疫情衝擊，尤其是那些確診數仍居高不下的國家，因而再次削弱全球需求、影響貿易，並且為我們較為樂觀的觀點帶來一些下跌風險。

^{1 資料來源︰彭博，2020年11月。
2 資料來源︰彭博、景順，2020年10月。
3 資料來源︰Corporate Knights，2019年12月。}

除非另有說明，本文觀點係截至2020年10月31日。
投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益，投資人宜明辨風險，謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

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