歐洲股市展望

歐洲股票年初起大舉上攻，Euro Stoxx、CAC和DAX年初迄今漲幅分別為+10.7%、+10.0%和+9.74%¹。

在這波漲勢之前，MSCI歐元區指數已於11月中飆升16%，因此9月以來的漲幅高達20%¹；我們分析這波上漲的原因，試圖了解趨勢能否延續，並且說明我們為何更偏好歐洲投資等級債券。

歐元區股票大漲的原因

1. 歐洲今年出現暖冬，因此天然氣存量完好無缺，高於過去五年的水準，造成天然氣價格從夏末的高點下滑80%。目前價格雖仍高於疫情前五年的平均值，但投資人對歐洲籠罩能源危機的擔憂可望消散。此外，能源價格滑落有助商業活動更熱絡，也強化就業情勢，不僅壓低衰退機率，更抑制歐洲飆漲的整體通膨。市場猜測整體通膨下滑後，歐洲央行可能會較預期提早暫停升息，但我們並不認同。
2. 歐洲指數中，大宗商品和能源（尤其是相對美國）、保險與防禦性類股比重較高，這些類股過去12個月創造領先表現。此外，歐洲指數的科技和零售類股比重明顯較低，因此這些類股近期大跌的影響不大。我們依舊相信價值股和小型股的評價更出色。

歐洲股債市展望

1. 即使整體通膨降溫，核心通膨（扣除能源與食品價格）仍在攀升。歐元區勞動市場依舊緊繃，薪資未來數月可能會加速成長。歐洲央行總裁拉加德承諾將維持高利率，以抑制通膨走高。政策利率上升伴隨歐洲央行啟動量化緊縮，因此未來數月流動性可能會下降。
2. 歐元區股票近期大漲，若以未來本益比計算，MSCI歐元區指數評價已上升至約12.1倍，雖仍低於10年平均值的13.9倍，但相較固定收益的相對評價吸引力已消失。隨著大幅衰退的風險消散、信用品質好轉，歐洲股票殖利率相對債券已喪失風險調整後的評價優勢，因此我們目前偏好歐洲投資等級債券。

俄羅斯/烏克蘭情勢更新與展望

如同烏俄戰爭的衝突始於一人的意志，可能的結局亦難以預測。話雖如此，暖冬增加衝突陷入僵局的機會，在雙方重整軍備之際，夏季前出現新一輪領土爭奪戰的機會確實也降低。

我們相信這場戰爭將會持續，雙方不時交火，東歐的「歐洲堡壘」可能會逐漸成形：烏克蘭可能長期有重兵部署，並強化防禦能力。如同德國在美蘇冷戰期間分裂，烏克蘭可能也會出現相同情況，但目前這個威脅的可能性更高且會破壞俄羅斯的穩定。

參考：

¹ _{資料來源：彭博資訊，資料截至2022年1月19日。}

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益，投資人宜明辨風險，謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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