2026年中投資展望－亞洲固定收益：投資等級

亞洲投資等級債券維持韌性，但估值偏緊與利率波動提升，需更審慎篩選

儘管總體經濟環境更具挑戰性，亞洲投資等級（IG）信用債在 2026 年 3 月至 5 月中旬期間仍展現出穩健表現。地緣政治引發的能源衝擊推升布蘭特原油價格突破每桶 100 美元，並重新定價通膨預期。隨著市場對停火的樂觀預期帶動風險情緒回升，信用利差在 4 月顯著縮小。利差目前維持在接近歷史低點，報酬主要來自利息收益、有紀律的淨供給，以及持續的機構資金需求所支撐。摩根大通亞洲信用指數（JACI）投資等級年初至今報酬為 +0.24%¹，其中票息收入抵銷了基準利率上升帶來的負面影響。

整體而言，亞洲投資等級債相較於多數全球信用市場仍具吸引力，主要受惠於其存續期間較短、對能源衝擊的直接曝險有限，以及區域機構投資人強勁的需求支撐。在更廣泛的區域範圍內，雖然指數層面的整體估值仍偏昂貴，但在高貝塔（high-beta）主權與準主權債券利差階段性擴大後，出現了一些具吸引力的選擇性機會。從投資組合建構的角度來看，投資亞洲投資等級債的核心論點，不僅在於其抗壓韌性，更在於能夠在不明顯犧牲信用品質的前提下，鎖定具吸引力的整體收益率。

各國之間的表現分化已變得更加明顯。印尼仍是關注重點，原因在於其財政對燃料補貼成本上升相當敏感；若油價維持高檔，預算赤字可能面臨壓力。泰國同樣需要審慎看待，特別是在主權信用展望疑慮持續的情況下，已對部分銀行資本工具及次順位債造成壓力。相較之下，中國投資等級債在技術面上仍獲得良好支撐；而香港、日本、澳洲，以及部分印尼準主權發行人，則提供較為均衡的票息收益與信用穩定性組合。在此環境下，國家與產業配置的重要性，預計將高於整體指數走勢本身，尤其是在估值偏緊的情況下，市場對於政策、財政或地緣政治發展的負面意外，容忍空間已相對有限。

中東局勢對亞洲信用債市場的影響

中東持續的地緣政治緊張，為 2026 年展望增添了不確定性，特別是可能導致油價與液化天然氣（LNG）價格持續波動的風險。對亞洲而言，主要傳導管道在於能源進口成本上升，進而對經常帳、企業利潤、通膨預期以及財政收支造成壓力。其中，能源進口依賴度較高或財政彈性較弱的經濟體最為脆弱，包括泰國、韓國、印度及菲律賓；另外，印尼亦受到市場關注，因為油價上漲可能透過補貼支出影響其財政紀律。

儘管如此，亞洲進入這一階段時通膨相對溫和，由於一些市場的補貼、價格管制和戰略儲備緩衝，能源價格上漲並不一定會直接導致終端需求通膨。此外，區域內部分經濟體仍受惠於政策彈性、科技升級、產業投資以及與人工智慧相關的資本支出。若衝突維持在可控範圍內，市場影響可能僅為短暫；但若衝突擴大且能源價格長期維持高點，高貝塔主權與景氣循環型信用資產的利差可能顯著擴大，同時長天期公債殖利率的壓力也可能進一步拖累長久期信用債表現。

整體而言，地緣政治衝擊通常主要透過市場情緒、商品價格以及利率環境影響亞洲信用市場，而非立即導致多數高品質發行人的資產負債表惡化。因此，若市場出現無差別利差擴大，反而可能帶來選擇性進場機會。然而，目前環境亦強化了提高信用品質配置的必要性，應專注於基本面穩健、流動性充裕且存續期風險可控的發行人。我們認為，相較於短期地緣政治回檔，更需留意的是能源衝擊長期反映在通膨與經濟成長預期中的風險。

亞洲信用債展望：審慎樂觀，但更依賴利息收益與標的選擇

我們對2026年下半年亞洲投資等級公債的展望仍保持謹慎樂觀，儘管相較年初略顯保守。此資產類別持續受益於有利的收益率、健康的市場需求以及可控的再融資環境，但未來收益更有可能由收益驅動，而非利差的進一步顯著縮小。由於利差已接近歷史區間的低點，市場容錯空間縮小，個券的基本面選擇變得愈發重要。

從技術角度來看，我們預計亞洲投資等級債券將繼續受益於淨供給為負以及保險公司和其他長期投資者的持續需求。我們認為，除中國以外的亞洲地區債券發行總量可能上升，但健康的贖回結構和仍然穩健的新債供應能使市場整體保持平衡。初始收益率仍然是未來報酬的重要支撐，目前的收益環境依然有利於配置高品質亞洲信用債。我們特別看好短天期信用債，因為其安全邊際較高，且在利率波動持續的環境下，整體報酬表現預計更具韌性。

宏觀層面來看，下半年的主要風險顯而易見：美國國債波動性再度加劇、能源衝擊持續時間延長、投入成本上升對經濟成長和企業基本面的影響延遲顯現，以及人工智慧相關投資支出出現更大幅度的調整。這些並非我們的基本情境，但它們代表著重要的尾部風險，因此需要採取更具選擇性的投資策略。我們認為，投資人應優先考慮資產的韌性、收益效率與分散性，而非在利差縮小的最後階段追逐額外報酬。

在區域配置方面，我們傾向在日本、澳洲、香港、中國以及部分印尼與印度市場進行均衡配置，兼顧收益、信用品質和多元化。產業方面，我們依然偏好高品質金融股和部分準主權債券，但對於利差不足以彌補主權、財務或能源相關風險的產業，我們將保持謹慎。更廣泛地說，相較於過去的低利率時代，目前固定收益市場的機會結構已有顯著改善：投資人可以在不明顯降低信用評等的情況下，建立具吸引力收益的投資組合。總體而言，亞洲投資級債仍是一個具韌性且值得配置的資產類別，但目前的投資邏輯已轉向以收益、短天期防禦性，以及嚴謹的個券篩選為核心，而非依賴整體市場貝他（beta）表現。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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