
市場焦點 2025年中國經濟及股市展望
我們看到政府不斷提供政策支持,這相當重要,因為它顯示政府為提振市場情緒而持續付出的努力。
固定收益資產2022年重挫,跌幅達兩位數,締造數十年未曾見過的糟糕表現。經歷嚴峻的2022年後,許多客戶常問:現在是買進固定收益的好時機嗎?景順相信固定收益屬於均值回歸資產,這代表固定收益過去表現落後一段時間後,通常能創造領先績效。我們認為2023年會重現這個模式,預期固定收益今年可望帶來正報酬,而支撐債券表現的數個助力如下:
我們預期目前基本面環境有助固定收益重演回歸均值的趨勢,也相信美國投資級公司債可望受惠。美國投資級公司債2022年下跌14.4%1。以過去經驗而言,美國投資級債總報酬下跌後,未來12個月將從谷底強勁翻漲。有鑑於此,我們認為現在是買進固定收益的絕佳時機,尤其是美國投資級債。
資料來源:彭博資訊、景順。彭博美國公司債券指數成立迄今。年化總報酬。無法直接投資指數。過往績效紀錄不能保證未來投資結果。
資料來源:Macrobond。歷史資料分析係檢視彭博美國公司債券指數成立迄今年化滾動12個月總報酬率數據。灰底代表12個月滾動跌幅超過5%之後的12個月。無法直接投資指數。過往績效紀錄不能保證未來投資結果。
殖利率仍具吸引力
擇時進出市場永遠都不簡單,且風險資產已從低點反彈大漲一段時間,但我們認為投資級債殖利率仍具吸引力。即使近期債市大漲,殖利率仍遠高於過去十年多數期間的水準。長期而言,我們相信美國投資級債仍是追尋收益投資人的吸睛選項之一。美國10年期國庫券殖利率或許高點已過,但即使錯過4%以上的高點,我們認為近期徘徊在3.5-4%的殖利率以過去經驗而言仍非常誘人,且公司債殖利率更高(圖2)。
資料來源:彭博資訊。美國公司債券指數追蹤投資級、固定利率、應稅公司債市,涵蓋美國與非美國工業、公用事業和金融發行機構公開發行的美元計價證券。
鎖定殖利率,避開再投資風險
公司債也是避開再投資風險的好方法。由於殖利率曲線倒掛,部分長債投資人可能放棄了短債提供的部分收益,但投資級信用債有助於長期鎖定誘人的殖利率。我們認為各年期債券殖利率都具備吸引力,因此現在買進以取得未來報酬是明智之舉。
聯準會政策可能不會延續
我們的確認為通膨已觸頂,利率也不例外。我們預期聯準會2月會議再次將聯邦基金利率上調25個基本點,3月也會採取類似升息操作。我們預期聯準會將進一步觀察數據,之後暫停升息。我們認為市場正在消化這些動作的影響(也就是利率來到高點),因此整體風險資產可望受惠。
企業是否準備好面對衰退?
盤據許多客戶心頭的另一個問題是企業是否準備好面對衰退。我們相信公司債總收益目前已反映衰退風險,但利差方面的評價則不然。不過,我們大致認為企業已準備好面對這場可能是最準確預測的衰退(若成真的話)。企業與消費者資產負債表良好,整體信用基本面依然穩健。消費者與企業過去數年以極低利率取得大量融資,目前正利用貨幣升值償還這些債務。市場似乎尚未出現過度槓桿的跡象,因此我們認為未來數季不會發生重大或系統性信用事件。
若我們如基礎情境預測般避開硬著陸,我們相信整體經濟與企業情勢都有能力應對經濟降溫。硬著陸的影響固然更嚴重,但我們相信高品質信用債可望展現韌性。
1 資料來源:彭博美國公司債券指數,2022年1月1日至2022年12月31日。
投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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