2024年投資展望 – 亞洲固定收益：新興市場

2023年年初至今(截至11月1日)，以信貸利差計算(圖1)，大部分亞洲新興市場國家主權信貸的表現均十分理想。主要原因如下：

1. 亞洲新興市場國家的經濟基本面普遍平穩。除了個別情況或時期以外，亞洲新興市場國家的通膨基本上都保持在可控範圍內，財政結餘亦大致可控；
2. 相較於其他地區的地緣政治風險，亞洲國家似乎是一個相對安全的投資市場；
3. 美元利率高推動新興市場亞洲主權及類主權發行人不再發行硬貨幣債券，而是透過以當地貨幣計價的債券來滿足融資需求，或是選擇稍等一段時間再試探一下美元債券市場；
4. 國內經濟活動相對穩健，推動當地投資者對當地主權硬貨幣債券的需求。

在強勁表現過後，亞洲新興市場主權債券已相當昂貴，目前利差水準亦較去年緊縮。除不良主權發行人以外，亞洲新興市場主權債券利差水準均較其他新興市場債券更為緊縮。我們可以摩根大通新興市場債券環球多元化指數(「EMBI環球多元化指數」)為例，BBB級、BB級及B級主權及類主權發行人利差分別為170個基本點、269個基本點及590個基本點。投資等級新興市場亞洲主權發行人(例如馬來西亞、菲律賓、印度及印尼)均較EMBI環球多元化BBB級指數更為緊縮。即使是BB級主權發行人越南的利差都是如此。對於部分高收益發行人而言(例如蒙古及巴布亞新幾內亞(均為B級))，相較於EMBI環球多元化B級指數利差，此等亞洲主權債券更為昂貴。

新的一年，我們可能會看到當中部分有利因素發生轉變。隨著地緣政治風險推動商品價格上漲，新興市場亞洲的通膨壓力再次加劇。2023年全年，亞洲與已發展市場之間的利率差異持續縮小。倘若全球經濟並無顯著放緩，這一趨勢可能在2024年發生逆轉。倘若真的發生重大避險事件，新興市場亞洲主權債券的利差將有所擴大。另一方面，即使美國及其他已發展市場的央行已開始考慮降息，但新興市場亞洲央行可能仍需保持政策利率於較高水準，進而抑制通膨及阻止資本外流。我們預期，這將推動更多新興市場亞洲主權及類主權發行人於美元債券市場發行債務。

鑑於全球成長可能放緩，我們相信2024年亞洲當地投資者的美元儲蓄將有所減少，美元投資需求亦將隨之下降。從基本面來看，我們預期新興市場亞洲經濟體亦將面臨部分風險。過去，其他亞洲新興市場國家常常借助中國強勁的成長走勢發展本國經濟活動。不過，隨著中國放棄原有的投資拉動型成長模式，未來數年其經濟成長可能將減速。

因此，我們認為要審慎投資新興市場亞洲主權債券。我們預計亞洲主權債券的評等調降風險不大，因為相關國家已累積一定的財政預算及外匯儲備緩衝，可幫助其渡過艱難時期。倘若新興市場亞洲主權債券利差持續擴大，與評等相近的同類新興市場債券持平乃至超出後者，我們相信，相較於其他地區的新興市場債券而言，亞洲新興市場主權債券仍是更佳的選擇。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益，投資人宜明辨風險，謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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