2026年中投資展望－亞洲固定收益：高收益

2026年至今，亞洲高收益債在3月拋售後持續提供穩健報酬。截至2026年5月13日，摩根大通亞洲信用指數（JACI）亞洲高收益債上漲2.54%。¹收益仍為報酬的核心來源，約貢獻了2%的總報酬。該資產類別在3月與4月呈現強勁的V型反彈，從3月底約3%的跌幅快速回升。

隨著利差逐步接近區間低點，我們認為進一步利差縮小空間有限，未來報酬更可能主要來自於收益收入。

亞洲高收益債市場的結構性變化

值得注意的是，即使初級市場仍具活力，亞洲高收益債市場規模仍持續縮小，從2022年年中約1,800億美元下降至2026年4月15日的1,150億美元（見圖1）。此趨勢已影響整體指數與資產類別的結構，使大型發行人集中度提高。截至2026年4月30日，指數中前十大債券發行人已佔基準權重的40%，相較於2022年4月29日的24%顯著上升。集中度提升意味著分散效果下降，當主要發行人面臨信用壓力時，資本永久損失的風險也隨之增加。不過，我們相對放心的是，亞洲高收益債指數的評等結構在過去兩年維持穩定，約70%的指數成分仍為BB與B等級（見圖2）。

偏好BB評等優於B評級

在JACI高收益債指數中，我們偏好BB評等債券優於B評等，主要因為投資於B級債券所能獲得的額外收益相對有限。在第二季展望中，我們曾建議可考慮以利率避險方式配置亞洲高收益債（特別是BB級）。隨著短端利率出現拋售並反映升息預期，我們認為持有亞洲高收益債的整體收益水準（all-in yield）已具相對吸引力，尤其是在短天期區間。我們也看到發行人有空間進行機會型回購（tender），提前為未來到期債務再融資。這類中性槓桿交易是指數規模未再擴大的主要原因之一。

因應地緣政治風險與精選個別債券為下半年關鍵

由於JACI亞洲高收益債指數的利差已回到2017年的低點水準，我們認為在選擇投資標的與產業時需更加審慎。雖然市場規模持續縮小，但基於其獨特的基本面特性與相對溫和的違約環境，亞洲高收益債仍能為全球固定收益投資組合提供收益與分散化效益，惟相關風險仍然存在。

我們仍然看好投資等級發行人發行的高收益企業混合債券，尤其是博彩業、再生能源業以及具強勁資本緩衝的金融次順位債。我們偏好亞洲高收益債中較高品質的部位，例如BB級債券， B及CCC評等標的配置偏低，視市場狀況調整。我們認為人工智慧主題仍將是市場關注焦點，但在亞洲高收益債市場（日本以外），新發行壓力有限，因相關投資目前較可能透過股權或銀行融資渠道進行。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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