印度大選及市場展望

全球最大規模的選舉於4月19日開始,是次選舉將歷時6週,期間將有約9.69億人投票及2,600個政黨參與其中。
在我們的分析當中,我們將分析值得關注的主要事件及其對市場的影響和投資啟示。
大選於4月19日至6月1日舉行,投票結果將於6月4日公佈,新一屆政府將於6月中旬宣誓就任。
基本情境
在我們的基本情境當中,我們預期印度人民黨將以超過272個席位的結果直接勝出,印度總理莫迪將繼續掌權。1

資料來源:印度選舉委員會。數據截至2024年4月19日。附註:下議院有543個席位有待角逐。國大黨曾於2004年組建政府,擁有12個盟友,共奪得145個席位

資料來源:印度統計與計畫執行部(Indian Ministry of Statistics & Programme Implementation)。數據截至2023年第四季度。
從財政及預算角度來看,我們預期印度人民黨將繼續專注於削減赤字及債務負擔,並堅持於2026財年前將財政赤字佔GDP比重降至4.5%或以下的目標。
TV-CNX於2月份發佈的最新民意調查顯示,印度人民黨可望獲得335個席位,全國民主聯盟可望贏得393個席位4 - 這可被視作壓倒性的勝利。我們預期,大選過後債務及股票市場均有望錄得大量外資流入。
債券市場啟示
政策延續、財政審慎及結構性改革承諾可能令市場倍感振奮。
於此情況下,我們預期選舉對利率及政策利率的影響甚微,這預示債券市場波動將或很小。
股票市場啟示
初步民意調查及近期地方選舉顯示,印度人民黨及其主要盟友全國民主聯盟(The National Democratic Alliance)有望獲得壓倒性勝利。5
全國民主聯盟取得絕對性勝利意味著其將奪取近400個席位,股市對此反應或相當正面。消費必需品及副消費品、工業、基建、公用事業及金融等國內板塊均有望受惠於此,從而跑贏。
倘若印度人民黨無法直接獲得大多數席位,仍可憑藉與全國民主聯盟的合作奪取最終勝利。於此情境下,莫迪仍可連任總理,但需與若干部門的主要盟友分享權力。
儘管我們預期管治方面將不會有太大變動,但於此環境下,股市或有所放緩,公用事業以及工業及基建板塊可能遭到拋售。
回顧以往的七次大選,印度股票於大選結果公佈前後的表現均優於全球及新興市場6,因為大選年市場情緒通常不錯。

資料來源:彭博及摩根大通。數據截至2024年4月19日。
印度盧比展望
從歷史來看,大選前印度盧比兌美元通常會升2.0%左右,並於選舉期間持續,大選之後一般則會回落1.4%。7
而這一次,我們相信,相比國內大選,印度盧比的前景或與聯儲局及其未來的貨幣路線更為相關。
我們預期,大選期間,印度盧比將相對穩定,而且有望升值,尤其是在全國民主聯盟取得大多數席位的情況下。
一場壓倒性的勝利可能提振投資者情緒,並帶動國外投資組合資金大幅流入。
當然,有一種很小的可能是印度人民黨及其全國民主聯盟於大選中落敗,這會引發投資者對印度增長前景及政策持續性的憂慮,股票、債券及印度盧比預期均會因而面臨重大拋售壓力。
參考資料:
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1
資料來源:India Today、ABP、India TV、Times Now最新發佈的2024年下議院(Lok Sabha)選舉民意調查。
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2
資料來源:News18's Mega Opinion Poll Shows BJP Dominant Force in North India, Modi Popularity Unmatched - News18
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3
資料來源:PM Modi best Prime Minister so far, shows Mood of Nation survey - India Today
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4
資料來源:Lok Sabha Elections 2024: BJP-led NDA may win 393 seats, predicts India TV-CNX Opinion Poll – India TV (indiatvnews.com)
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5
資料來源:Lok Sabha Opinion poll survey: Hattrick for PM Modi-led NDA with 335 seats, predicts Mood of the Nation, INDIA bloc at 166 - India Today.
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6
資料來源:彭博。Nifty於選舉結果公佈前後1年、6個月、3個月、1個月的表現:1996年、1998年、1999年、2004年、2009年、2014年、2019年。
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7
資料來源:Nomura Economic Research:2004年、2009年、2014年及2019年等以往四次大選期間印度盧比兌美元的表現。