
2021投資展望
總經與資產配置架構

今年我們召集了多位投資專家,共同提出了景順的2021年投資展望,除了包括基礎情境、上行情境與下行情境,也提供資產配置架構。
2020年,全球經濟陷入動盪,因為COVID-19大流行導致封鎖迅速影響了經濟,不僅阻礙了經濟活動並造成了前所未見的需求破壞。在這種情況下,我們認為明年的經濟成長取決於多種因素,包括:感染率、財政政策、貨幣政策、公共衛生政策(包括封鎖的嚴重性或「嚴格性」)、研發治療方法和疫苗的進展以及消費者和企業的信心。
為了應對這種環境下的所有潛在發展,今年的投資展望旨在提供各種可能性,使您能夠選擇最符合明年期望的方案。為了提供更廣闊的視野,我們已經對全球及特定經濟體(美國、歐元區和中國)依照這些情境進行分析。
對全球GDP及主要經濟體的意涵

基礎情境 – 中國領先。美國和歐元區暫停重新開放部分封鎖地區,但財政與貨幣政策持續支持經濟活動。假設疫苗在2021年下半年廣泛推出,則在製造業的持續帶動下,服務業將出現復甦。
「V」代表疫苗加速 – 在上行風險評估中,我們假設疫苗在2021年上半年提早核准並受到廣泛使用,因此復甦加速。我們也將財政政策動作進一步擴大的效應納入評估。
二次探底 – 下行風險包括嚴重的第二波疫情,因此許多國家需要重啟國內封鎖。同時,財政與貨幣支撐的效益如同第一波疫情時一樣延後出現。這些政策行動的政治意願和財政空間必定較2020年更低。

基礎情境 – 疫情復燃拖累重啟進度並壓抑支出,但不會持續過久。在財政政策進一步的支撐下,經濟於第二季/第三季再次重啟。疫苗於2021年下半年推出將會提振信心。
「V」代表疫苗 – 新一輪財政政策支撐及疫苗於2021年上半年推出,有助全面重啟經濟並快速復甦。
二次探底 – 在財政政策支撐力道不足的情況下,數波疫情導致擴大封鎖。疫苗在整個預測期間皆未問世。

基礎情境 – 疫情復燃,特定區域的封鎖範圍擴大,導致經濟復甦情勢在冬季戛然而止。第二季重新開放且疫苗在下半年出爐,重新帶動成長。
「V」代表疫苗 – 第二波疫情在2020年第四季受到控制,2021年第一季可逐步解除封鎖。龐大的財政政策因應措施,疫苗在2021年上半年提早問世。
二次探底 – 數波疫情重新蔓延,必須再次大規模封鎖。歐元區金融壓力風險上揚。疫苗在整個預測期間皆未問世。

基礎情境 – 中國持續實施嚴厲的疫情控制手段。經濟可自行復甦成長,因此政策支撐逐漸消退。全球貿易情勢落後國內的需求反彈。
「V」代表疫苗 – 中國的接種策略確實有效帶動消費,服務業反彈。國際關係與地緣政治緊張情勢大幅改善,貿易摩擦降溫。
二次探底 – 地緣政治緊張加劇。疫情大流行持續受到良好控制,但威脅仍在。淨貿易量受到重擊;外人投資易受挫。
戰術性資產配置

基礎情境:
隨著成長超過趨勢,全球企業獲利週期恢復以及風險資產受到充足的貨幣供應增長的支撐,股票表現預料將優於固定收益。面對面的行業逐漸重新開放,有利於週期性、價值型和中小型股票,同時獲得誘人的評價和債券殖利率上升的支撐。風險承受能力的提高和美元的貶值驅動新興市場股票表現優於已開發市場。相對於美國股市而言,貨幣和本地市場評價對美國以外的已開發市場較為有利,周期性股票2021年的表現領先,而資金從成長型轉向價值型類股和地區也提供支撐。
就固定收益而言,信用債市場還有進一步壓縮利差的空間,可提供具吸引力的風險調整後報酬。隨著債券殖利率逐步上升,全球殖利率曲線可能會變陡,但在資產購買計劃和低通膨預期下仍然穩固。
資料來源:景順投資方案團隊,2020年9月。僅供說明。*避險
進一步檢視亞洲與中國股票
亞洲區(日本除外)首席投資總監蕭光一(Mike Shiao)概述在亞洲與中國股市觀察到的機會。
亞洲股票
有鑑於經濟前景好轉及有利的外部環境,2021年是亞洲股票發揮的時刻,尤其是亞洲消費者可望帶動經濟成長,在此同時,環境、社會及公司治理(ESG)議題也持續獲得關注。
- 整個區域2021年的經濟成長幅度都將提升,而且步調會加快。
- 在週期性與結構性因子雙重加持下,消費者將帶動成長復甦。
- 政策制定官員正聚焦於永續性,在提倡ESG標準方面獲得顯著進展。
中國股票
由於COVID-19疫情控制得宜,消費者將是帶動成長復甦的關鍵,同時中國股票資產類別很可能會吸引更多投資人增加中國股市的配置。
- 成長已經開始復甦,消費者在這方面扮演關鍵角色
- 雙循環將使中國轉型為向全球開放的強大內需型經濟體
- 中國股票的結構性配置將增加,因為中國的經濟成長率可望高於其他國家,不只是在指數的佔比提升,在整體投資範圍的重要性也與日俱增
- 加強管制及更多國際投資人的參與都將推動ESG發展
投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
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