猶記90年代：聯準會能否再次實現軟著陸？

關於1990年代，有哪些我想遺忘的趨勢？

我回憶起1990年代中的時光，我當然不介意重返青春和擁有纖細一點的腰枝，但我可不懷念巨無霸手機、寬大衣著或大腸圈髮圈。

我永遠不願回首的其他回憶？

• 撥接上網：若使用1990年代水準的科技在家辦公，幾乎難以有所成效。
• 溝通不良的聯準會：我不喜歡根據當時的聯準會主席葛林斯潘（Alan Greenspan）的公事包厚度和一些經常語焉不詳的言論來推測聯準會的下一步；我喜歡現在的聯準會多過以往；雖然如今的聯準會不盡完美，但至少他們試圖維持資訊透明，這確有幫助。依我之見，重點在於貨幣政策走向必須取決於數據。
• 狂牛症：這點無需多做解釋。

關於1990年代，我印象深刻的回憶？

下列為我難忘的二三事：

• 麥可・喬丹（Michael Jordan）：喬丹曾短暫退出籃球界（並嘗試打職棒），然後在1990年代中重返NBA，表現精彩，彷彿他從未離開過場上。他持續大放異彩直到1990年代末，在球場上一直表現十分出色 – 並贏得了總冠軍。
• 《歡樂單身派對》（Seinfeld ）：可說是我書裡有史以來最棒的情境喜劇。
• 網路：網路使用開始普及。1996年，美國傳送的電子郵件數量首度超越郵寄信件的數量。¹社會大眾和企業開始設想各種可能性。1996年2月8日，為期一天的「網路空間24小時」（24 Hours in Cyberspace）國際活動舉行，主旨在於說明網路將如何為世界各地的生活帶來正面影響。
• 全球化：有助於降低價格並提高生產力。事實上，最近的一項研究發現，全球化每增加1%，勞動生產力就會提高0.85%。²
• 軟著陸：1990年代，聯準會在實施升息幫助控制通膨後達成經濟軟著陸。1993年12月至1995年4月期間，聯準會進行升息，包括大幅升息75個基本點，但經濟得以避免衰退。³ 失業率小幅下滑，而股市甚至上揚。1995年，S&P 500的報酬率為37.58%，1996年又上漲22.96%。⁴ 道瓊在1996年首度以6,000點以上作收。⁴

時至今日，聯準會能否再度實現軟著陸？

回首1990年代，我最希望的是聯準會能在今時今日再度實現軟著陸。儘管不太可能，但我確實認為經濟依舊大有機會達成「稍軟」（softish）的著陸，在此情況下，美國經濟不會全面陷入衰退，但會顯著放緩。畢竟，經濟必須先大幅放緩以緩和需求，藉此來控制通膨。1990年代時並未出現高度通膨，因此現今的聯準會工作比90年代中的聯準會更為艱難。

未來發展絕大部分將取決於聯準會接下來採取的途徑。當然，我們會關注本周傑克森洞（Jackson Hole）年會的演講，雖然結果應該不出我所料，聯準會主席鮑爾和其他聯準會官員會維持鷹派立場（喚回他們內心1996年12月的「葛林斯潘」魂 – 若有人還記得他當年的「非理性繁榮」演講的話）。目前的市場如履薄冰，因此，激進的言論很可能在短期內導致全球股市下跌，資產持有人應該做好心理準備迎接短期的波動。

但更重要的是 – 也是我真正注重的 – 是即將公布的數據和聯準會9月將採取的動作。不管有用與否，根據截至目前看到的數據，我預期9月將升息50個基本點。話雖如此，我們都曉得我也曾有過失誤 – 想想我選的伴娘服。在經濟數據的世界裡，距離9月20、21日可說還有很長一段時間。我只希望聯準會能講求數據，對接收到的資料保持敏銳，將可使貨幣政策這個鈍器幾近類似外科手術工具，賦予聯準會最佳機會，為美國經濟提供合適的政策處方。

備註
¹ _{資料來源：historyofinformation.com}
² _{資料來源：美國研究中心（United States Studies Centre），〈經濟合作暨發展組織之全球化和勞動生產力：對後疫情時代的復甦與復原能力有何影響？〉，2020年6月4日}
³ _{資料來源：聯準會}
⁴ _{資料來源：彭博財經社}

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