Diszipliniertes aktives Management als Treiber langfristiger Ergebnisse Über einen Zeitraum von 20 Jahren hat der Invesco Euro Corporate Bond Fund eine beständige Outperformance erzielt. Dies gelang durch die aktive Steuerung von Kreditrisiken und Duration über verschiedene Marktzyklen hinweg – selbst wenn dies bedeutete, eine kurzfristige Underperformance in Kauf zu nehmen.
Risiken werden bewusst und agierend eingegangen oder reduziert, statt lediglich reaktiv auf Marktereignisse zu antworten. Das entscheidende Merkmal des Fonds ist seine Flexibilität in beide Richtungen: Risiko wird aufgebaut, wenn die Bewertungen attraktiv sind, und reduziert, wenn die Entschädigung dafür unzureichend erscheint. Dies verdeutlichen vergangene Belastungsphasen sowie die erfolgreiche Reduzierung des Durationsrisikos im Vorfeld des Jahres 2022.
Die heutige Positionierung: Risikominderung und künftige Chancen im Fokus. Angesichts von Credit Spreads nahe ihrer historischen Tiefstände ist das Portfolio derzeit defensiv in Kreditanlagen höherer Qualität sowie in defensiven Sektoren positioniert. Gleichzeitig behalten wir eine konstruktive Haltung zur Duration bei, um von den aktuellen Renditen und potenziellen „Flucht hin zu Qualität“-Szenarien zu profitieren.
Die frühere Wertentwicklung lässt nicht auf zukünftige Renditen schliessen.
Seit zwei Jahrzehnten verwaltet unser Team Gelder in einem der wettbewerbsintensivsten Segmente des Festzinsbereichs – einem Markt, in dem die durchschnittliche jährliche Rendite bei lediglich 2,7 % lag1. Um die beste kumulierte Rendite innerhalb unserer Vergleichsgruppe zu erzielen – mit einer annualisierten Outperformance von 1,5 % gegenüber dem EAA Fund EUR Corporate Bond2 – bedarf es eines wiederholbaren Prozesses, der Disziplin, diesen über verschiedene Marktbedingungen hinweg anzuwenden, und der Überzeugung, auch bei enttäuschenden kurzfristigen Ergebnissen Kurs zu halten. Unsere 20-jährige Erfolgsbilanz spiegelt jede dieser Qualitäten wider.
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31.03.06 |
31.03.07 31.03.08 |
31.03.08 31.03.09 |
31.03.09 31.03.10 |
31.03.10 31.03.11 |
31.03.11 31.03.12 |
31.03.12 31.03.13 |
31.03.13 31.03.14 |
31.03.14 31.03.15 |
31.03.15 31.03.16 |
31.03.16 31.03.17 |
31.03.17 31.03.18 |
31.03.18 31.03.19 |
31.03.19 31.03.20 |
31.03.20 31.03.21 |
31.03.21 31.03.22 |
31.03.22 31.03.23 |
31.03.23 31.03.24 |
31.03.24 31.03.25 |
31.03.25 31.03.26 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Invesco Euro Corp Bond Fund Z Acc |
2,7 |
-2,5 |
-0,8 |
29,3 |
3,9 |
5,7 |
10,0 |
6,1 |
8,5 |
-3,0 |
3,1 |
2,4 |
1,6 |
-1,9 |
10,4 |
-4,2 |
-7,2 |
7,6 |
3,7 |
1,4 |
EAA Fund EUR Corporate Bond2 |
2,0
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-3,3
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-9,6
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22,5
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1,8
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5,3
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7,6
|
4,3
|
6,64 |
-0,87 |
2,9 |
1,3 |
1,1 |
-3,9 |
8,5 |
-5,4 |
-7,4 |
6,8 |
4,3 |
1,6 |
Referenzindex3 |
3,7
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-2,1
|
-6,7
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26,5
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2,6
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7,3
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9,0
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5,2
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7,0 |
0,4 |
3,5 |
2,2 |
2,3 |
-4,2 |
10,5 |
-5,2 |
-7,2 |
7,5 |
5,0 |
2,1 |
EAA Fund EUR Corporate Bond ist die Morningstar-Kategorie, die als Vergleichsgruppe dient.
Quelle: Morningstar. Die veröffentlichten Daten zur Wertentwicklung beinhalten keine für die Ausgabe oder Rücknahme von Fondsanteilen anfallenden Gebühren und Kosten. Wechselkursschwankungen können dazu führen, dass die Renditen steigen oder fallen. Wiederanlage der Bruttoerträge bis zum 31. März, sofern nicht anders angegeben. Der Fonds wird unabhängig von einer Benchmark gemanagt. Die Anlage betrifft den Erwerb von Anteilen an einem aktiv verwalteten Fonds und nicht an einem bestimmten Vermögenswert.
Aktives Management ist das prägende Merkmal des Fonds. Wir steuern sowohl das Kreditrisiko als auch die Duration innerhalb signifikanter Bandbreiten, um das Risiko in jeder Phase des Marktzyklus mit den Ertragschancen in Einklang zu bringen. Diese Flexibilität wirkt in beide Richtungen: Wenn die Renditen attraktiv und die Spreads weit sind, bauen wir Risiken auf; im umgekehrten Fall reduzieren wir sie.
Ein Beispiel: Der Aufbau von Kreditrisiken während des Marktstresses im Jahr 2011 belastete unsere Performance in jenem Kalenderjahr, da sich die Spreads weiter ausweiteten. In der Folge erholten sich die Kreditmärkte 2012 kräftig, was zu einer Phase starker Outperformance führte. Dasselbe Muster zeigte sich 2018 und 2019: Die Erhöhung des Kredit- und Durationsrisikos bei steigenden Renditen und sich ausweitenden Spreads führte zu einer kurzfristigen Underperformance, gefolgt von starken relativen Renditen bei der anschliessenden Erholung der Kreditmärkte.
Das jüngste Beispiel für eine Risikoreduzierung war unser Durationsmanagement im Vorfeld des Jahres 2022. Angesichts von Bund-Renditen unter Null entschieden wir uns gegen das volle Marktniveau beim Durationsrisiko. Wir hielten die Duration nahe dem unteren Ende unserer Bandbreite von etwa 1,5 Jahren über oder unter dem Index. Als die Inflationserwartungen rasch umschlugen und die Renditen stiegen, trug diese Positionierung in den 12 Monaten bis November 2022 mit 143 Basispunkten zur relativen Performance bei.
Die Credit Spreads haben sich auf historisch extrem niedrige Niveaus verengt. Unserer Ansicht nach rechtfertigt dieses Mass an Kompression keine signifikante Aufnahme von Kreditrisiken.
Die Spreads bewegten sich in den letzten zwei Jahren überwiegend nahe dem unteren Ende ihrer historischen Bandbreite. Anleger, die ein höheres Kreditrisiko beibehielten, konnten in diesem Zeitraum zwar weiterhin Zusatzrenditen erzielen. Wir haben uns jedoch entschieden, das Kreditrisiko im Portfolio zu reduzieren – wobei unser Credit Spread schneller sank als der des Index. Damit verzichten wir bewusst auf diese Zusatzrendite, um uns gegen eine Ausweitung der Spreads abzusichern und Liquidität aufzubauen, die wir für Investitionen zu attraktiveren Preisen benötigen würden.
Wir sind daher defensiv positioniert, mit einer überdurchschnittlich hohen Gewichtung von Wertpapieren mit einem A-Rating und einem begrenzten Engagement in BBB-Obligationen. Bei der Sektorallokation bevorzugen wir defensive Branchen wie Versorger, Telekommunikation und Technologie gegenüber zyklischen Sektoren wie Industrie und Automobil. Wir behalten ein moderates Engagement in Additional Tier 1-Obligationen (AT1s), Unternehmens-Hybridobligationen und nachrangigen Versicherungs-Wertpapieren bei; dies spiegelt einen selektiven und keinen pauschalen Rückzug aus dem Kreditrisiko wider.
Bei der Duration halten wir gegenüber dem Index ein moderates Übergewicht. Die Staatsobligationenrenditen sind deutlich höher als im Jahr 2021, und ungeachtet der jüngsten Abflachung ist die Kurve wesentlich steiler. Unserer Ansicht nach hat sich das Chance-Risiko-Verhältnis verbessert. In der aktuellen Phase erhöhter geopolitischer Risiken haben die Zinsmärkte ihre traditionelle Rolle als Absicherung – die von „Flucht hin zu sicheren Anlagen“-Szenarien profitiert – bisher nicht eingenommen. Wir glauben jedoch, dass dieses Verhältnis wieder zum Tragen kommen könnte, falls Anleger eine Bedrohung für das Wirtschaftswachstum sehen.
Der Kreditmarkt blieb länger stark als von uns erwartet. Die Spreads verzeichneten 2024 eine Rallye und blieben auch in den Jahren 2024 und 2025 nahe ihren historischen Tiefständen. Anleger, die ein höheres Kreditrisiko beibehielten, erzielten dadurch weiterhin Zusatzrenditen. Infolgedessen blieben wir in beiden Jahren hinter unserer Vergleichsgruppe zurück, mit einer Rendite von 4,4 % gegenüber 4,9 % im Jahr 2024 und 2,6 % gegenüber 2,8 % im Jahr 2025.
Mittel- und langfristig zeigt sich jedoch ein anderes Bild. Über fünf Jahre sowie seit Auflegung rangieren wir innerhalb unserer Vergleichsgruppe im ersten Quartil. In den letzten 10 Jahren hat unser Anlageansatz die Benchmark in 78 % der rollierenden Dreijahreszeiträume4 übertroffen – ein Mass für Beständigkeit, das ebenso schwer wiegt wie die Rendite eines einzelnen Jahres.
Sollten die Spreads eng bleiben, könnte unsere defensive Haltung zwar weiterhin zu Rückständen führen, doch entspricht unsere Logik einem Ansatz, der bereits die globale Finanzkrise, die europäische Staatsschuldenkrise und die COVID-19-Pandemie erfolgreich gemeistert hat
Da die Opportunitätskosten für das Halten von Kreditanlagen höherer Qualität derzeit relativ gering sind, sehen wir uns gut aufgestellt: Wir können Kapital schützen, falls sich die Bedingungen verschlechtern, und es zu attraktiveren Preisen investieren, sobald sich die Spreads ausweiten.
Nach 20 Jahren bleibt genau diese Disziplin – das Akzeptieren kurzfristiger Kompromisse zugunsten der langfristigen Positionierung – der rote Faden unserer Erfolgsgeschichte. Es hat sich nicht in jeder einzelnen Phase ausgezahlt. Es hat sich über die Zeit ausgezahlt.
Erfahren Sie hier mehr über den Invesco Euro Corporate Bond Fund.
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