四半期レポート：世カエルのポートフォリオについて

• 世カエルが連動する投資成果を目指す「コインシェアーズ・ブロックチェーン・グローバル・エクイティ・インデックス*」は四半期毎（1月末、4月末、7月末、10月末）に銘柄の見直し・入替（リバランス）を行います。
• 今回2025年10月末に実施されたインデックスのリバランス後の世カエルのポートフォリオの状況、投資銘柄例、主な新規組入銘柄などについてお伝えします。
• 詳しくは、PDFのレポートをご覧下さい。

「マイニング・オペレーション」の銘柄に着目

• 前四半期（2025年8月～10月）の世カエルの基準価額の上昇の大部分は、暗号資産のマイニング事業などを行う「マイニング・オペレーション」の銘柄が牽引しました。事業モデルの進化（AIやHPC（高性能コンピューティング） 市場への参入）による収益源の多様化によって、①ビットコイン価格への依存度が低下したこと、②長期的な成長ストーリーが強化されたこと、などがポジティブに評価されました。引き続きこの分野の銘柄である、サイファー・マイニング（米国）やアイレン（米国）などに着目しています。

「トークン・インベストメント」の銘柄には慎重姿勢

• 前四半期は、ビットコイン価格が高値圏で推移したものの、「トークン・インベストメント」に分類されるデジタルアセット・トレジャリー企業（ビットコインなどの暗号資産を自社の資産として保有し、運用する企業）の規制強化、資金調達リスクにより、成長期待が剥落し投資家センチメントが悪化しました。そのため、メタプラネット（日本）やストラテジー（米国）などの「トークン・インベストメント」の銘柄に対しては、引き続き慎重な見方をしています。

日本企業の状況について

• 日本初の円建てステーブルコインが発行されるなど、日本におけるブロックチェーンビジネスの進展は加速していると考えています。こうした状況を踏まえて、銘柄選択をより重視する姿勢を強めました。暗号資産分野でいくつかの取り組みは見られているものの、収益への寄与の点で、より魅力的な投資機会を提供する銘柄に資金配分を行うためです。その中で、SBIホールディングスは高位のウェイトを維持しています。

コインシェアーズ社^*1による8つの産業分類の構成比率の比較

• コインシェアーズ社は、ブロックチェーン・ビジネスを独自の8つの産業に分類して、成長性を調査しています。
• 前回と比較すると、暗号資産関連の割合に大きな変化はありませんが、上記のような着目点からポートフォリオが変化しています。

イートロ・グループ
_{イスラエル　　産業分類：ブロックチェーン金融サービス}
 

企業概要

• 欧州を地盤に75か国で事業を展開するモバイル金融取引プラットフォーマー。
• 376万の口座数と預かり資産205億米ドルの顧客基盤を有する、欧州の暗号資産取引の主要プラットフォームの一つ（2025年10月末現在）。

着目ポイント

• 欧州の暗号資産取引市場で強固なポジションを持ち、非米国市場での成長機会が大きいと判断し、新規に組み入れ。
• 2025年5月の上場直後の過度な期待からの調整や、ビットコイン価格の下落を受けて、株価は軟調に推移しており、競合他社と比較して割安な水準で取引されています。
• 2025年第3四半期に堅調な決算を発表したほか、口座数が増加傾向にあること、地盤とする欧州市場でのシェア拡大、新規サービスの導入、米国市場への進出など複数の成長ドライバーを有しており、株価上昇余地があると見込むことや、ポートフォリオにおける地域分散の観点も考慮。