FRBの金融政策の不透明感と市場動向を乗り切る

〔要旨〕

• FRBの揺れ動き：短期的な政策の不透明感がボラティリティを生み、小型株、暗号資産、収益性の低いテクノロジー銘柄等が下落
• 12月の利下げ：12月の利下げを求める側には、雇用と製造業の弱含みなど、その主張を裏付ける追加データがある
• 株価を支える材料：金利低下と2026年の景気回復予想が相まって、米国株にとって支援的な環境となり得る

政策の不透明感とボラティリティ

次回の利下げ

注目の日程

最近、ある著名なベテラン経済テレビレポーターが、米連邦準備理事会（FRB）メンバーがそれほど発言しなかった時代に戻りたいと述べました。彼は、メンバーの名前さえ知らなくていいとまで言いました。彼らは意図して有名人になろうとしたわけではありませんから。このコメントは、FRB 関係者の発言が投資家に与えていると考えられる、むち打ちになりそうな揺れ動きについて述べられたものです。

ここ1～2か月を振り返ってみましょう：10 月、ジェローム・パウエル FRB 議長は FRB 内部の意見の相違に言及し、12 月の利下げは「決して既定路線ではない」と述べました¹。その後11月中旬には、アトランタ連銀総裁兼CEOのラファエル・ボスティック氏が（政策金利を）「より高く、より長く」維持するスタンスを提唱し、引き締め的な政策が続く可能性があるとの見方が強まりました²。しかし11月下旬には、ニューヨーク連銀総裁兼CEOのジョン・ウィリアムズ氏が、「短期的には」借入コストを引き下げる余地があるとの見解を示しました³。同時に、FRB理事会のメンバーであるクリストファー・ウォラー氏から、強いハト派的な姿勢が示されました⁴。市場は、ほぼ確実な利下げを織り込んでいたところからその可能性がゼロになり、再びほぼ 100% の確率に戻ったという状況です⁵。これで、はっきりと分かりましたでしょうか？

政策の不透明感とボラティリティ

この短期的な政策の不透明感は、市場にボラティリティをもたらすのに十分であり、例えば小型株、暗号資産、収益性の低いテクノロジー銘柄などの下落を引き起こしました⁶。投資家にとっては、絶え間ないトーンの変化によりポジショニングがより困難となり、新たに生じたボラティリティによって、AI関連株のバブルの噂が生じました。

以前にトランプ大統領の上級経済顧問を務めたケビン・ハセット氏が次期FRB議長に指名されるのではとの見方が強まっていることが、FRBの今後の独立性に関するさらなる疑念を生じさせています。FRBの独立性が深刻におびやかされれば、長期債利回りの上昇につながるでしょう。現時点ではまだそうなっていませんが、2026年には重要テーマとなる可能性が高いと考えられます。私たちは、これを注視していきたいと思います。

次回の利下げ

様々な議論はあるものの、12月の利下げを求める側には、その主張を裏付ける追加データがあります。例えば、先週発表されたADP全米雇用報告では、民間部門の雇用者数が3万2000人減少し、労働市場の弱含みが示唆されました⁷。製造業のグローバル購買担当者調査でも、一層の軟化が示されています⁸。それと同時に、インフレ期待は低下しつつあります⁹。そうです、低下しているのです！

特にイールドカーブがスティープ化している場合、政策金利の引き下げは万能薬ではありませんが、最近の動きは、金利への感応度がより高い経済分野の一部への支援としては十分だと考えられます。政策金利の低下は、現金やマネーマーケットファンドのリターン低下を意味します。これにより、他の資産と比較した現金の保有機会費用が増大します。従って個人的には、現金の他資産への転換が進むはずだと考えるものの、歴史的に見ると、金利が低下し始めても実際にそうなることは稀です。

金利低下と2026年の経済活動改善の予想が相まって、株式市場にとっての追い風となる可能性があります。これにより、米国での市場参加がさらに拡大するかもしれません。
 

注目の日程

MC2025-130