注目すべき4つの市場シグナル

〔要旨〕

• 社債スプレッド：縮小しているが、これは株式の急速な下落に備える際の市場の動きとは異なると考えられる
• 米ドル下落：秩序だった形での下落にとどまっており、デンマークの年金基金による米国債の売却計画は統計的に重要な規模ではない
• インフレ期待：2.5%と、FRBが物価安定とみなす範囲内に依然として収まっている

注目すべき4つの市場シグナル

日本の利回りが急上昇

ボラティリティを乗り切る

注目の日程

飛行機の中でこのウィークリー・マーケット・コメンタリーを執筆するのは、ノイズキャンセリング・ヘッドホンがあると格段に楽になります。スイッチを入れればあらゆる雑音が消え去り、重要なことに集中できます。今の市場がまさにそうです。不協和音は耳をつんざくほど大きく、投資家は重要な市場シグナルと、単に緊急性があるように聞こえるだけのものを区別するのに苦労しています。

今年だけでも、私たちはベネズエラ、イラン、米連邦準備理事会（FRB）の独立性をめぐる懸念、さらには米国によるグリーンランド取得の可能性に至るまで、様々なテーマを経てきました。地政学リスク（GPR）指数は高水準で、なお上昇しています¹。とはいえ歴史は、地政学リスクのピークが売りのシグナルではなく、しばしば買いの機会となってきたことを思い起こさせます²。例えば「解放の日」後に投げ売りした投資家は、S&P 500種指数が過去30年間で3番目に上昇した2025年4月9日を逃し、痛い目をみることで教訓を得ました³。最高の取引日を逃すとどうなるかは、よくお分かりでしょう。

では今、何に注意を向けるべきでしょうか？市場の声に耳を傾けることです。

注目すべき4つの市場シグナル

1. 社債スプレッドは縮小しました⁴。そうです、縮小したのです。これは通常、株式の急速な下落に備える際の市場の動きとは異なります。
2. 輸送株は引き続き上昇しており⁵、米国経済の勢いが強まりつつある可能性を示唆しています。
3. 米ドルは下落しましたが、秩序だった目立たない動きにとどまっています⁶。デンマークの年金基金による米国債の売却計画が話題になりましたが、40兆ドル規模の市場に対して1億ドルに過ぎず、統計的に重要な規模ではありません⁷。
4. 3年先のインフレ期待が、2.25%から2.50%超に上昇しました⁸。これは注目に値します。この動きは、欧州向け関税への懸念や、FRBの独立性をめぐる政治的ノイズを反映している可能性があります。ただし、FRBのリサ・クック理事が続投する可能性が高いことから、こうした懸念の一部は和らぐかもしれません。インフレ期待の上昇は、FRBによる今年中の利下げが見込めなくなったり、さらに悪いことに引き締めが必要になったりした場合に、市場のリーダー（勝ち組）を正当に入れ替え得る唯一の要因となります。とはいえ2.5%のインフレ期待は、依然としてFRBが物価安定とみなす範囲内にあり、赤信号が点滅している状況というわけではありません。

日本の利回りが急上昇

世界がダボス会議（世界経済フォーラム）に注目している間に、日本の国債利回りは、財政支援拡大への期待を背景に急上昇しました。私たちはこれを、日銀の対応が後手に回りつつある中で、今後はより積極的な引き締めを行う可能性が高いことの表れと解釈しています。そうなれば円が安定し、2026年が進むにつれて米ドルが貿易相手国通貨に対して下落する余地がある、と考える私たちの見方を裏付け得ると考えます。

ボラティリティを乗り切る

投資家は、地政学的、政治的、金融的な混乱が起きる度に神経質になることも、経験豊かな旅人がするように、ノイズキャンセリング・ヘッドホンをつけて目的地に集中することもできます。私たちは、後者のスタンスを保つ方が良いと考えます。

堅調な経済基盤⁹、比較的安定したインフレ¹⁰、そして欧州から中国、米国に至るまで世界的な財政政策支援の可能性が高まりつつあることは、株式にとって前向きな環境を形成していると私たちは考えています。

注目の日程

MC2026-012