米国バンクローン市場、月次アップデート　2025年12月

11月のバンクロ－ン市場は、低格付の軟調さが続く一方、高格付は底堅く推移

11月のバンクローン市場動向

当月のバンクローン市場は月間で+0.21%、年初来で5.22%のリターンとなりました¹。また、月間の価格リターンは▲0.38%、金利リターンは+0.59%となりました¹。

当月はセンチメントの悪化等からローン価格の下落が続きました。化学、住宅などの信用力が低く、循環的なセクターで軟調さが目立ちました。こうした環境下、新規発行ペースは減少し、いくつかの案件ではローンチ自体の取り下げ、または貸し手に有利な条件への修正が行われました²。しかし、不安定な市場心理にもかかわらず、額面がパー（100）を上回るローンの割合は月末には49％となり、前月末の42％から上昇しました¹。

当月のバンクローンのリターンは、ハイ・イールド社債（+0.58%）、投資適格社債（+0.65%）を下回りました³。格付別のリターンは、BB格（+0.48%）、B格（+0.20%）、CCC格（▲1.84%）となりました¹。ローン市場の平均価格は、月末時点で95.86となり、前月末（96.13）から僅かに低下しました¹。現在の平均価格を踏まえると、ローンはフォワードカーブを含めて7.87%のイールドとなります¹。
 

ファンダメンタルズ

• 労働市場の減速が続くなか、市場参加者は引き続き、米連邦準備制度理事会（FRB）による12月の追加利下げを予想しています。
• 12ヵ月累計の額面デフォルト率は、前月の1.46％から1.25%へ低下しました⁴。80ドル未満で取引されるローンの割合は、前月の3.39%から上昇して4.06%となりました⁴。法廷外での債務再編や債務不履行を含めると、デフォルト率（発行体ベース）は前月の4.17%から低下して3.68%となりました⁴。
   

市場の需給環境

• 11月の需給環境は強弱まちまちとなりました。主要投資家層であるCLOの組成は鈍化し、個人投資家の資金流入も限定的であったため、新発発行も減少しました。
• 11月のCLOの発行総額は、88案件で403億ドル（うち、リファイアンス案件とリセット案件が200億ドル）となり、10月の120案件で559億ドルと比べて28%減少しました² 。
• 個人投資家向けローン・ミューチュアル・ファンドとETFは、総額1億ドル（うち、前者から5億ドルの資金流出、後者から4億ドルの資金流入）の資金流出となりました²。
• 当月のローンの発行総額は493億ドルとなり、前月の619億ドルから20%減少しました。これは2010年以降の11月の平均発行額（455億ドル）と比較して若干高い水準となりました²。
  新規発行の内訳としては、リプライシング案件（200億ドル）、リファイナンス案件（170億ドル）、買収案件（92億ドル）が中心となり、配当リキャップ案件（24億ドル）、一般目的案件（8億ドル）が続きました²。
   

投資機会

FRBは12月または来年1月に再びフェデラルファンド金利を25ベーシスポイント引き下げ、2026年にかけて段階的な利下げを継続すると予想されますが、図1に示す通り、米国ローン収益は依然として魅力的な水準を維持すると見込まれます。

市場予想では、金利は2022年以前の水準を大幅に上回る高水準が長期化する見通しです。バンクローンは景気後退期や金利低下期を含む様々な市場サイクルを通じ、一貫した安定した収益源であることを実証されています。ここ2か月ほど市場センチメントは悪化しましたが、ローン価格自体は底堅さが維持されてます。

G2025-11-011

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