米国バンクローン市場、月次アップデート　2025年7月

6月のバンクロ－ン市場は、関税政策の緩和で急回復

6月のバンクローン市場動向

　6月のバンクローン市場は月間で+0.80%、年初来で+2.96%のリターンとなりました¹。また、月間の価格リターンは+0.12%、金利リターンは+0.68%となりました¹。

堅調な消費者信頼感、米国の相互関税実施の一時停止、地政学的リスクの後退がバンクローン市場の需要を下支えし、前月に続いて上昇しました。ローン新規発行の流れは当月も続き、バンクローンの市場規模は、過去最高となる1.5兆ドルに達しました。市場規模は前年同月末から+7％も拡大し、2022年10月以来となる高いペースで拡大しています。

6月のバンクローンのリターンは、ハイ・イールド債（+1.84%）と投資適格社債（+1.87%）を下回りました²。格付別のリターンは、BB格（+0.69%）、B格（+0.88%）、CCC格（+0.45%）となりました¹。ローン市場の平均価格は、6月末で96.48となり、5月末（96.28）から上昇し、「解放記念日」前の水準にあります¹。現在の平均価格を踏まえると、ローンはフォワードカーブを含めて7.98%のイールドとなります¹。

ファンダメンタルズ

• 前月の流れを引き継ぎ、6月も債券・株式市場では、リスク選好度の高まりを背景に上昇しました。
  6月中旬に開催された米連邦公開市場委員会（FOMC）では、政策金利が据え置かれましたが、多くの市場参加者は今年9月まで利下げが見送られると予想しています。また、イランとイスラエルの紛争解決についても、これら市場の回復を後押ししました。関税問題を巡っては、一時的に警戒感が後退していますが、最終的な実施方法には依然として不透明感が残ります。4月に発表された90日間の関税猶予は、7月初旬に期限を迎える予定でしたが、一部の国に対して8月1日まで延長されました。7月に入り、トランプ大統領は、日本や韓国を含む14か国に対し、適用される関税の詳細を記した書簡を送付しました。
• 12ヵ月累計の額面デフォルト率は、前月の0.74％から1.11％へ上昇しました。新たなデフォルトは1件発生し、Altice France向けのローン4本がデフォルトしました（総額約58.5億米ドル）。1社あたりのデフォルトとしては、2018年以来で最大の規模となりました。一方、Oxea Groupのデフォルトは、12か月の計算対象から除外されています³。80ドル未満で取引されるローンの割合は、前月の3.23%から低下して3.06%となりました。法廷外での債務再編や債務不履行を含めると、デフォルト率（発行体ベース）は小幅に上昇して4.46％となりました³。

市場の需給環境

• 6月は供給が加速した一方、リスク選好度の回復等により、投資家からのローン需要が高まりました。その結果、新規に組成されたローンは問題なく消化され、需要が供給を上回りました。
• CLOの発行総額は、5月（72案件で334億ドル）から32%増加し、72案件で441億ドル（うち、リファイアンス案件とリセット案件が282億ドル）となりました⁴。
• 個人投資家向けローン・ミューチュアル・ファンドとETFは、6月に総額11億ドル（うち、前者から9.24億ドル、後者から2.11億ドル）の資金流入となりました⁴。3か月連続で資金流出が続いた後は、2か月連続で流入超となっています。
• 6月のローンの発行総額は662億ドルに達し、前月の315億ドルを2倍以上も上回りました。 2010年以降の6月月間平均（512億ドル）も上回っています。新規発行の内訳としては、リプライシング案件（240億ドル）、リファイナンス案件（226億ドル）、買収案件（139億ドル）、一般目的案件（44億ドル）、配当リキャップ案件（16億ドル）となりました。

投資機会

4月は米国の相互関税の発表によって、当市場でもボラティリティが拡大しましたが、5月以降は回復基調が続いています。バンクローンの市場規模は、6月末現在、過去最高となる1.5兆米ドルに達し（図1）、前年同月末対比で+7％以上も拡大しています。当市場の規模は過去2年にわたり、横ばいの推移が続いていましたが、再び市場の拡大が進んでいます。堅調さが続く米国内の消費、地政学的リスクの後退、投資家の需要継続を背景に、バンクローン市場では今後も投資環境の改善が続くことが期待されます。

G2025-07-010

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