米国バンクローン市場、月次アップデート　2025年11月

10月のバンクロ－ン市場は、前月の歴史的水準の新発発行から一転、低水準へ

10月のバンクローン市場動向

当月のバンクローン市場は月間で+0.30%、年初来で5.00%のリターンとなりました¹。また、月間の価格リターンは▲0.36%、金利リターンは+0.66%となりました¹。

今月の新規発行は9月単月として過去2番目の高い水準となった前月とは一転しました。セクター固有の問題やAI関連銘柄への懸念もあり、発行総額は34％減の619億ドルにとどまり、5か月ぶりの低水準となりました。月末時点では、額面がパー（100）を上回るローンの割合は月中には13%まで低下したものの、月末には42％となり、前月末の37％から上昇しました¹。

当月のバンクローンのリターンは、ハイ・イールド社債（+0.16%）を上回ったものの、投資適格社債（+0.38%）を下回りました³。格付別のリターンは、BB格（+0.47%）、B格（+0.31%）、CCC格（0.39%）となりました¹。ローン市場の平均価格は、月末時点で96.13となり、前月末（96.42）から僅かに低下しました¹。現在の平均価格を踏まえると、ローンはフォワードカーブを含めて7.87%のイールドとなります¹。

ファンダメンタルズ

• 9月に今年初の利下げを行った米連邦準備制度理事会（FRB）は、10月29日にもフェデラルファンド金利を25ベーシスポイント引き下げ、3.75～4.00%の範囲としました。投資家は12月にさらなる利下げを広く予想していたため、パウエル議長は「政策はあらかじめ決められたコースを辿っているわけではない」とけん制する発言がサプライズになりました。
• 関税問題の影響は年初に比べて沈静化していますが、10月1日に始まった米国政府の閉鎖は、2018年の35日という過去最長の閉鎖期間を上回り、11月半ばになってようやく解消に至りました。
• 12ヵ月累計の額面デフォルト率は、前月の1.50％から1.46%へ低下しました⁴。当月のデフォルトはありませんでしたが、Exactechが12か月の計算対象から除外されました⁴。80ドル未満で取引されるローンの割合は、前月の2.59%から上昇して3.39%となりました⁴。法廷外での債務再編や債務不履行を含めると、デフォルト率（発行体ベース）は前月の4.41%から低下して4.17%となりました⁴。
   

市場の需給環境

• 良好な需給環境が継続しました。主要投資家層であるCLOは、10月、過去2番目に大きい発行ボリュームがあり、バンクローン市場を下支えしました。個人投資家は資金流出が見られました。
• 10月のCLOの発行総額は、120案件で559億ドル（うち、リファイアンス案件とリセット案件が375億ドル）となり、9月の99案件で452億ドルと比べて24%増加しました² 。10月は2025年に入って最も活発な月となりました。
• 個人投資家向けローン・ミューチュアル・ファンドとETFは、総額16億ドル（うち、前者から1.67億ドルの資金流入、後者から17億ドルの資金流出）の資金流出となりました²。これまでの5か月連続の流入から流出に転じました。
• 当月のローンの発行総額は619億ドルとなり、前月の931億ドルから34%減少しました。これは2010年以降の10月の平均発行額（470億ドル）と比較して高い水準となりました²。
  新規発行の内訳としては、リファイナンス案件（232億ドル）、買収案件（173億ドル）、リプライシング案件（126億ドル）が中心となり、配当リキャップ案件（49億ドル）、一般目的案件（35億ドル）が続きました² 。
   

投資機会

FRBが9月と10月にフェデラルファンド金利を25ベーシスポイントずつ引き下げたことや図1に示す通り12月の追加利下げや2026年以降のさらなる利下げも想定されるものの、米国ローン収益は依然として魅力的な水準を維持すると見込まれます。

市場予想では、金利は2022年以前の水準を大幅に上回る高水準が長期化する見通しです。バンクローンは景気後退期や金利低下期を含む様々な市場サイクルを通じ、一貫した安定した収益源であることを実証されています。

G2025-11-011

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