2026年投資展望： 韌性與再平衡

我們預期，受央行減息及政府提供定向刺激的支持，經濟增長將溫和加速。但即便增長稍有改善，都會對金融市場產生深遠的影響。

在貨幣與財政政策的支持下，經濟活動重新加速，為投資者帶來多元化部署的機會——這一點或許特別受到歡迎，因為投資者擔心科技股可能估值過高，且它們一直主導著傳統市值加權指數的回報。

投資機會：在我們看來，多元化機會包括投資於週期性行業以及小型股和價值股。

我們預計，2026年央行普遍會維持寬鬆週期，但可能出現重要分歧。

• 歐洲部分國家央行似乎已接近或正處於寬鬆週期尾聲。我們相信，歐洲央行不太可能於明年繼續減息。
• 此外，我們認為中國人民銀行進一步減息的空間亦可能不大，但其他新興市場擁有更大的減息空間。
• 美國聯儲局或在一定程度上展開「追趕」。倘若就業市場未有反彈，我們預期2026年會再減息三至四次左右。
• 日本央行是我們預期會在2026年年底以前加息的主要央行（可能加息兩次）。
• 我們預期，上述分歧將繼續削弱美元。我們認為歐元、日圓及新興市場貨幣蘊藏升值潛力。

投資機會：在我們看來，美元疲弱應有利於新興市場和商品相關資產。全球經濟活動復甦亦應可為工業商品提供部分支持。此外，貴金屬亦有望受惠於美元下跌及政策利率下調，但地緣政治風險減退可能會令近期漲勢有所回落。

投資者開始質疑人工智能投資浪潮是否過熱，以及我們是否正處於泡沫之中？截至目前，數據中心的擴建資金主要來自現金儲備和經營現金流。但近期我們看到警訊開始出現，例如使用債務及複雜的股本投資及賣方融資交易。

於此階段，我們認為AI投資主題可以持續，但我們傾向於重新調整投資組合，以便充分應對日益加劇的集中和估值風險。

投資機會：我們相信存在估值更具吸引力的AI投資機會，尤其是中國科技股。此外，AI主題可延伸至其他領域。例如，採納AI技術的企業可能會察見成本效益或推出新產品。最後，於傳統的市值加權方法之外拓展持倉的策略或可審慎地減輕風險，避免過多持有少數受AI驅動的大型企業。

新興市場股票於2025年錄得強勁回報，我們相信2026年擁有持續的表現動力。

• 其中最主要的就是美元預期將會下跌，我們認為這有望惠及新興市場股票。
• 美國減息亦為新興市場央行締造進一步減息的空間，從而刺激內需，提振股市。
• 受惠於有利的人口結構、消費提升及投資流入，許多新興市場經濟體的國內生產總值增長均有望超出已發展市場。
• 此外，新興市場可望受惠於全球範圍內的人工智能基建擴張。中國正大力投資於AI及相關技術，這可成為拉動股市表現的有力引擎。

投資機會：鑑於當局表示有意增強股東回報，為具競爭力的關鍵行業提供定向支持，我們預期中國股票將於2026年延續出色表現。

我們相信，對於尋求傳統信貸以外多元化收益來源的投資者而言，私募信貸仍是一個具吸引力的選擇。基本利率仍高於疫情前水平，而且在我們看來，相關房地產及中型市場借方現金流前景紛紛向好應可推動私募信貸於2026年錄得理想表現。

投資機會：在風險環境更加溫和、增長加速、通脹穩定和美國貨幣政策放寬的環境下，私募信貸通常表現出色。