Nous ne changeons pas notre perspective positive sur les actions, mais nous surveillerons l’évolution de la situation de près.
Les marchés se sont généralement montrés résilients et ont produit des rendements positifs au cours des 12 mois suivant les grands événements militaires1.
La correction subie par le secteur des logiciels ressemble plus à une remise à plat du positionnement, de la confiance et des évaluations qu’à un effondrement de la thèse sous-jacente sur l’IA.
Avant la récente escalade entre les États-Unis et l’Iran, j’avais l’intention d’ouvrir la chronique Au-dessus de la mêlée de ce mois-ci sur une note plus personnelle. Ma fille aînée aura 18 ans ce mois-ci. Depuis la naissance de mes filles (sa sœur cadette a 15 ans), on m’a mis en garde à maintes reprises au sujet de l’adolescence. Les jeunes traversent tout simplement beaucoup de choses à cet âge, émotionnellement, socialement et mentalement, dont une grande partie hors de leur contrôle.
Cette perspective façonne souvent ma façon de penser aux marchés. Il se passe toujours beaucoup de choses. Chaque cycle apporte son lot d’inquiétudes, de chocs et de scénarios qui mettent nos nerfs à l’épreuve et exigent notre attention. Le conflit en cours entre les États-Unis et l’Iran est simplement le plus récent d’une longue liste d’événements qui ont perturbé les investisseurs au fil du temps.
Comme la situation en est encore à ses débuts, je tiens à souligner trois points clés.
Premièrement, l’histoire nous apprend beaucoup. Les marchés se sont généralement montrés résilients après des chocs géopolitiques. Souvent, les marchés boursiers ont produit des rendements positifs au cours des 12 mois suivant les grands événements militaires. Nous avons examiné 11 périodes de l’histoire où l’indice du risque géopolitique a atteint un sommet (de la crise des missiles de Cuba en 1962 au conflit entre Israël et le Hamas en 2023) et le rendement de l’indice S&P 500 12 mois après ce sommet. Dans la plupart des cas, le marché boursier a progressé au cours de l’année qui a suivi le sommet de l’indice du risque géopolitique, avec une hausse moyenne de 15,3 % pour l’ensemble des 11 conflits1.
Deuxièmement, en tant que stratège de marché, j’envisage toujours de tels événements selon la même optique. Cela modifie-t-il considérablement la trajectoire de la croissance mondiale ou de la politique des banques centrales? Dans la plupart des cas, la réponse est non. Pour que cela change maintenant, il nous faudrait probablement une fermeture prolongée du détroit d’Hormuz, par où transite environ 20 % de l’offre mondiale de pétrole, et une flambée soutenue des prix du pétrole2. Les mots clés sont ici « prolongée » et « soutenue ». Bien que ce risque existe, ce n’est pas notre scénario de base.
Troisièmement, l’économie mondiale dépend moins du pétrole aujourd’hui qu’au cours des dernières décennies, et nous nous attendions déjà à ce que la croissance de l’offre de pétrole dépasse la demande cette année3.
Par conséquent, nous ne changeons pas notre perspective positive sur les actions, mais nous surveillerons l’évolution de la situation de près.
J’ai reçu suffisamment de questions sur l’IA ce mois-ci pour appeler deux amis pour en parler!
La bulle de l’IA est-elle en train d’éclater? J’ai posé la question à Justin Livengood, gestionnaire de portefeuille principal de la stratégie de croissance à moyenne capitalisation d’Invesco. Voici sa réponse :
« Non, et je ne crois pas qu’il existe une bulle de l’IA à faire éclater. Certains segments du marché se sont emballés et sont maintenant en phase de correction. C’est une distinction importante. Ce que nous observons en ce moment ressemble beaucoup plus à une remise à plat du positionnement, de la confiance et des évaluations qu’à un effondrement de la thèse sous-jacente sur l’IA.
Il y a eu des excès accumulés dans des secteurs comme les logiciels. Bon nombre de ces sociétés sont toujours confrontées à l’incertitude concernant leur modèle d’affaires, leur pouvoir de fixation des prix et la façon dont l’IA finit par remodeler la demande, et il n’y a pas encore de catalyseurs clairs pour inverser ce discours. En bref, le marché est devenu plus discriminatoire.
Les facteurs de la demande semblent toutefois encore bien réels. Les dépenses en immobilisations se poursuivent, et les principaux acteurs qui financent ce cycle ont des bilans extrêmement solides4. S’il s’agissait d’une véritable bulle en éclatement, on observerait un gel des dépenses en immobilisations et un effondrement de la prévisibilité des bénéfices dans l’ensemble de l’écosystème. Or, nous avons observé le contraire dans les semi-conducteurs, les infrastructures et les secteurs liés à l’électricité ».
Pourquoi les titres de certains gestionnaires d’actifs axés sur le crédit direct et le crédit privé ont-ils fortement dévissé cette année? J’ai posé la question à Ronald Kantowitz, chef des titres de créance privés au sein du groupe Titres de créance privés mondiaux d’Invesco. Voici sa réponse :
« Depuis longtemps, le secteur des logiciels est l’un de ceux auxquels le prêt direct est le plus exposé, représentant souvent 25 % ou plus des engagements pour ces types de crédit5. Historiquement, le secteur a bénéficié de revenus récurrents, de marges saines et de solides flux de trésorerie disponibles6. Récemment, les pressions soutenues sur le déploiement du capital ont fait grimper les évaluations et l’effet de levier, en plus de diluer l’efficacité de la documentation destinée aux prêteurs7. La récente volatilité des titres de créance liés au segment des logiciels a démontré l’importance de souscrire avec rigueur et de structurer avec prudence.
« À l’heure actuelle, le Dow Jones a dépassé 50 000. Le S&P est proche de 7 000 et le Nasdaq bat tous les records »
– Pam Bondi, procureure générale des États-Unis.
Cette citation me permet d’aborder l’un de mes points préférés. Oui, l’indice Dow Jones des valeurs industrielles a brièvement atteint 50 000. Et il y a 1 an et demi, il a atteint 40 000 sous la présidence de Joe Biden. Et trois ans et demi plus tôt, il avait atteint 30 000 au cours du premier mandat du président Trump. Et quatre ans auparavant, il avait atteint 20 000 au cours du mandat du président Obama8.
Cela ne devrait donc pas être une surprise. Les moyennes des marchés boursiers reflètent la croissance de l’économie aux États-Unis et dans le monde. Si nous croyons que le monde continuera de s’améliorer, alors nous nous attendons à ce que les marchés évoluent à la hausse sur de longues périodes et atteignent de nombreux nouveaux sommets, peu importe le président.
Quelle est l’hypothèse que de nombreuses personnes croient juste, et quelle est la réalité?
Pensez à ce qui suit : La taille de la dette américaine n’est pas viable et les investisseurs perdent de plus en plus l’envie d’investir dans les titres du Trésor américain.
Repensez : Lors de la vente aux enchères du 12 février, le Trésor américain a vendu pour 25 G$ d’obligations à 30 ans, avec un ratio acheteur-couverture de 2,66, ce qui signifie qu’il y avait 2,66 fois plus d’argent prêt à acheter ces obligations que d’obligations disponibles9.
Mes déplacements en 2026 m’ont déjà amené à Orlando, Phoenix, Austin, Chicago, Atlanta, Orange County et Palm Beach. On dirait une chanson de Huey Lewis and the News! Je n’aurais peut-être pas dû dire à ma femme pendant la pandémie de COVID-19 que les rencontres virtuelles remplaceraient désormais les voyages. La dernière tournée de The Who n’a jamais été vraiment la dernière. Je ne me plains pas. Je suis ravi que les clients veuillent toujours des rencontres en personne. L’IA ne remplace peut-être pas encore les liens humains!
Les marchés sont influencés par le discours à court terme et les paramètres fondamentaux à long terme. Les marchés émergents, le Japon et l’Europe ont connu des améliorations sur chacun de ces plans.
Les marchés s’attendaient en grande partie à la décision de la semaine dernière concernant les droits de douane et à l’embrasement des tensions entre les États-Unis et l’Iran, tandis que les nouvelles données économiques américaines ont été plus faibles que prévu.
D’un côté, le ralentissement de la croissance rend plus probable un assouplissement de la Fed. De l’autre, la croissance plus forte soutient un cycle économique intact. Les deux peuvent soutenir les marchés si l’inflation reste contenue.
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Renseignements importants
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Image : Catherine Falls Commercial / Getty
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Les sociétés technologiques axées sur l’intelligence artificielle sont sensibles à des risques précis, comme les petits marchés, les changements dans le cycle économique, la croissance économique, les progrès technologiques, l’obsolescence et la réglementation. Ces sociétés peuvent avoir des produits, des marchés, des ressources ou du personnel limités, ce qui rend leurs titres plus volatils, en particulier pour les petites entreprises en démarrage. Les changements technologiques rapides peuvent nuire à leurs résultats. Les sociétés d’IA comptent souvent sur les brevets, les droits d’auteur, les marques de commerce et les secrets commerciaux pour protéger leur technologie, mais rien ne garantit que ces protections seront suffisantes. Les dépenses importantes en recherche et développement (R-D) ne garantissent pas le succès des produits ou des services.
Le taux de couverture correspond au montant des offres reçues dans le cadre d’une vente aux enchères d’obligations du Trésor par rapport au montant vendu. Il constitue un indicateur de la demande pour ces obligations.
L’inflation neutre représente la différence entre le taux des titres du Trésor nominal et celui des titres du Trésor indexés sur l’inflation (TIPS) de même échéance.
Les flux de trésorerie correspondent au montant net de la trésorerie et des équivalents de trésorerie générés par une entreprise.
L’indice Cliffwater Direct Lending (CDLI) cherche à mesurer le rendement, sans effet de levier et avant déduction des frais, des prêts aux entreprises du marché intermédiaire américain, représenté par le rendement pondéré en fonction de l’actif des actifs sous-jacents des sociétés d’expansion des affaires cotées et non cotées.
L’indice Dow Jones est un indice pondéré en fonction des cours des 30 titres cotés à la Bourse de New York les plus importants et comptant le plus grand nombre d’actionnaires.
Les flux de trésorerie disponibles (FTD) sont une mesure du rendement financier obtenue en soustrayant les dépenses en immobilisations des flux de trésorerie d’exploitation.
Les placements en titres à revenu fixe sont exposés au risque de crédit de l’émetteur et subissent les effets des variations de taux d’intérêt. Les cours des obligations baissent généralement lorsque les taux d’intérêt augmentent, et vice versa; c’est ce qu’on appelle le « risque de taux d’intérêt ». Un émetteur peut se retrouver dans l’incapacité de payer les intérêts ou de rembourser le capital, ce qui entraîne une baisse de la valeur de ses titres et de sa cote de crédit.
La classification Global Industry Classification Standard (GICS) a été conçue par MSCI Inc. et Standard & Poor’s et est la propriété exclusive et une marque de service de ces deux sociétés.
Le produit intérieur brut (PIB) est un indicateur général de l’activité économique d’un pays qui mesure la valeur monétaire de tous les biens finis et services produits dans ce pays au cours d’une période donnée.
L’inflation est le taux auquel le niveau général des prix des biens et des services augmente.
Les placements dans le crédit privé et la dette privée, y compris les prêts à effet de levier, les prêts du marché intermédiaire, les financements mezzanine et les prêts de second rang sont de nature spéculative et comportent des risques importants. Ces titres sont généralement illiquides, n’ont pas de marché secondaire et peuvent devoir être détenus jusqu’à l’échéance, ce qui peut entraîner des contraintes de liquidité et des difficultés à liquider des positions. Les emprunteurs ont souvent un niveau d’endettement élevé, ce qui augmente le risque de défaillance, en particulier dans des conditions économiques ou de taux d’intérêt défavorables. Les pressions concurrentielles et les capitaux excédentaires peuvent entraîner une détérioration des normes de souscription, ce qui augmenterait le risque de crédit et réduirait les recouvrements potentiels. Les placements sur les marchés privés comportent également des risques liés à une transparence limitée, des frais et des charges plus élevés, un horizon de placement à plus long terme et des considérations réglementaires. De plus, ces titres peuvent être vendus ou rachetés à une valeur différente du montant du placement initial et sont considérés comme ayant des caractéristiques spéculatives semblables à celles des titres à rendement élevé. Les émetteurs sont plus vulnérables aux changements de la conjoncture économique que les émetteurs de qualité supérieure, et les investisseurs peuvent subir des difficultés de liquidité en raison des appels de capitaux en période de tensions sur les marchés. Ces facteurs peuvent avoir une incidence importante sur le rendement des placements et la valeur du capital.
L’effet de levier mesure la dette totale d’une société par rapport à sa valeur comptable.
L’assouplissement monétaire fait référence à la baisse des taux d’intérêt et des ratios de dépôts par les banques centrales.
L’indice MSCI Monde tous pays représente les sociétés à moyenne et à grande capitalisation de 23 marchés développés (MD) et 24 pays émergents (ME). Avec ses 2 515 composantes, l’indice couvre environ 85 % de l’ensemble d’occasions de placement en actions mondiales.
L’indice S&P 500® est un indice non géré considéré comme représentatif du marché boursier américain.
L’indice S&P 500 Software Industry GICS Level 3 suit les sociétés américaines à grande capitalisation ayant pour activité principale le développement de logiciels, notamment les sous-secteurs des logiciels d’applications et des systèmes.
Le cours au comptant est le cours actuel du marché auquel un actif est acheté ou vendu en vue d’un paiement et d’une livraison immédiats.
De façon générale, la valeur des actions fluctue, parfois beaucoup, à la suite d’activités propres à la société concernée ou en fonction des conditions du marché, de l’économie ou de la situation politique.
Les obligations du Trésor américain indexées sur l’inflation (TIPS) sont des obligations du Trésor américain qui sont indexées à l’inflation.
L’indice du dollar américain mesure la valeur du dollar américain par rapport aux monnaies de ses principaux partenaires commerciaux.
Les opinions exprimées ci-dessus sont celles des auteurs en date du 2 mars 2026. Les présents commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration de thèmes généraux. Les énoncés prospectifs ne garantissent pas les résultats futurs. Ils comprennent des risques, des incertitudes et des hypothèses; il n’est pas garanti que les résultats réels ne seront pas considérablement différents des attentes.
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