Les indicateurs donnent à penser que le marché n’a probablement pas encore atteint son creux

Lorsque vous avez de l’expérience dans le domaine des stratégies macroéconomique et de marché, on s’attend à ce que vous puissiez avoir une opinion sur tout. Par exemple, je n’étais pas microbiologiste en 2020 pendant la pandémie de COVID-19, même si j’ai souvent eu l’impression d’être poussé à prétendre en être un à la télévision. De la même façon, je ne suis pas un stratège militaire aujourd’hui ni un expert de la pensée intérieure du président américain Trump, du premier ministre israélien Nétanyahou ou du Guide suprême iranien, Mojtaba Khamenei. C’est probablement mieux comme ça. Si vous vous persuadez que vous comprenez les motivations et les objectifs des dirigeants politiques et militaires, les marchés vous remettront probablement à votre place en très peu de temps.

La semaine dernière nous l’a rappelé. À plusieurs reprises, les marchés ont laissé entendre que la guerre s’intensifiait, puis qu’elle touchait à sa fin avant de s’intensifier à nouveau¹. Tenter de réagir à chaque manchette conduit inéluctablement à une douche froide. Dans des périodes comme celle-ci, nous revenons à ce que nous faisons le mieux. Nous nous concentrons sur l’interprétation de ce que les marchés eux-mêmes nous révèlent.

Les indicateurs du cycle économique n’ont montré qu’une détérioration graduelle

Commençons par le cycle économique. Comme nous l’avons dit, les indicateurs cycliques que nous privilégions évoluent dans la mauvaise direction, mais ils ne laissent pas entrevoir de catastrophe. Les écarts de taux se sont légèrement creusés², les attentes inflationnistes ont progressé³, et le dollar américain s’est légèrement raffermi⁴. La hausse des attentes inflationnistes a incité les investisseurs à tabler sur de nouvelles hausses de taux de la part de la Banque centrale européenne, de la Banque d’Angleterre et même de la Banque du Japon⁵.

Dans l’ensemble, cette détérioration graduelle, mais non significative, des indicateurs de cycle donnent à penser que les marchés semblent toujours croire à une sortie de crise et à une éventuelle reprise de l’expansion une fois l’incertitude à court terme estompée.

Les signaux mondiaux suggèrent un ralentissement

Sur le plan tactique, la situation s’est dégradée. Notre signal d’expansion mondiale de courte durée s’est orienté vers un ralentissement. L’humeur à l’égard du risque s’est détériorée⁶ et, même si de nombreux indicateurs avancés sont demeurés relativement stables⁷, ils pourraient suivre l’humeur et la confiance et se détériorer. Nous en avons eu de premiers signes la semaine dernière. La confiance des consommateurs s’est affaiblie⁸ et l’activité dans le secteur des services de l’Institute of Supply Management (ISM) a ralenti⁹. Il ne s’agissait pas des données d’une récession, mais la dynamique s’est évaporée.

Le marché a-t-il touché son creux? Probablement pas.

Cela nous amène à nous projeter sur les prochaines semaines et à la question que de nombreux investisseurs se posent. Les principaux indices boursiers ont déjà dévissé. L’indice Dow Jones des valeurs industrielles a reculé d’environ 10 %¹⁰. L’indice S&P 500 le suit de près¹¹. L’indice MSCI Monde tous pays hors États-Unis a reculé de plus de 11 %¹². Le marché a-t-il déjà atteint son creux? Selon nos indicateurs préférés de creux du marché, la réponse pour l’instant est probablement non.

• L’humeur des investisseurs est devenue moins optimiste, mais elle n’a pas atteint les extrêmes habituellement associés aux creux durables. L’enquête sur la confiance des investisseurs de l’American Association of Individual Investors (AAII) a révélé que les investisseurs pessimistes étaient plus nombreux que les optimistes d’environ 20 points de pourcentage. Lors des précédents creux du marché, cet écart était souvent plus proche de 50¹³.
• La volatilité a augmenté, mais elle n’a pas atteint des niveaux qui ont généralement coïncidé avec un sentiment de panique. L’indice VIX, par exemple, ne s’est pas approché de 40^14.
• Les données techniques se sont également encore détériorées. L’indice S&P 500 est passé sous sa moyenne mobile sur 200 jours, ce qui peut être un avertissement plutôt qu’un signal clair. Lors du creux du marché en 2022, il avait fini par se négocier à 16 % sous ce niveau avant de trouver des assises plus solides¹⁵.

Bien sûr, rien de tout cela ne comptera si une publication sur les réseaux sociaux déclare aujourd’hui la fin de la guerre. Mais encore une fois, qui suis-je pour le savoir?

Quelles sont les conséquences pour les investisseurs?

À l’occasion, je peux me retrouver à jouer le rôle d’un stratège militaire à la télévision, mais, dans la pratique, je m’en tiens fermement à ce que le marché lui-même signale. À court terme, les marchés pourraient encore fluctuer avant qu’un creux durable soit atteint. Sur le plan tactique, je crois qu’un contexte de ralentissement justifie le maintien de l’exposition aux actions, mais en mettant davantage l’accent sur la qualité et les secteurs plus défensifs du marché. À plus long terme, nous pouvons peut-être nous consoler de savoir que les marchés indiquent que le cycle dans son ensemble n’est pas encore terminé et que l’épisode en cours lui aussi se terminera.