Les signaux économiques et de marché demeurent stables malgré les chocs pétroliers

John Maynard Keynes a déclaré : « Lorsque les faits changent, je change d’avis. Que faites-vous, monsieur? » Rien ne prouve qu’il l’ait dit, mais John Maynard Keynes n’a jamais eu peur de changer d’avis. En fait, il y avait une ancienne blague selon laquelle, si le Parlement britannique demandait l’avis de six économistes sur un sujet quelconque, il obtenait toujours sept réponses, dont deux de John Maynard Keynes.

La situation de l’économie mondiale est en train de changer. En même temps, je ne veux pas vous donner deux réponses aux enjeux qui préoccupent les investisseurs. Le problème, c’est que la réponse à la question de savoir si le conflit avec l’Iran m’amène à modifier ma vision optimiste de l’économie mondiale et des actifs cycliques dépend davantage des décisions de l’administration Trump, des Israéliens et des Iraniens que je ne le souhaiterais.

Quels sont les faits qui ont changé?

Le détroit d’Ormuz est effectivement fermé¹. Environ 20 % du pétrole mondial transite par ce passage². La production des États du Golfe a été réduite de façon importante³, à la fois en raison des attaques directes et parce que le stockage restant du pétrole est limité lorsque les barils ne peuvent plus être expédiés immédiatement. La disponibilité de réserves stratégiques de pétrole aide, mais seulement pour une période limitée. Le calcul est simple.

• Le monde consomme environ 100 millions de barils de pétrole par jour⁴.
• Environ 20 millions de barils par jour ne sont maintenant plus disponibles, en raison de la fermeture du détroit d’Ormuz⁵.
• Les réserves stratégiques de pétrole contrôlées par les gouvernements s’élèvent à environ 1,2 milliard de barils⁶.
• 1,2 milliard divisé par 20 millions donne 60.

La réserve stratégique totale couvre environ 60 jours de l’approvisionnement manquant. Ce qui complique la situation, c’est que l’Agence internationale de l’énergie a récemment annoncé la libération de 400 millions de barils⁷, de sorte que le chiffre plus réaliste pourrait être 20 jours. L’administration Trump prévoit également accorder des dispenses temporaires au Jones Act, qui exige l’utilisation de navires construits aux États-Unis pour le transport de marchandises entre les ports américains, dans le cadre de ses efforts pour mettre fin à la flambée des prix du pétrole⁸. Cela pourrait aider à la marge, mais ce n’est pas une solution aux problèmes actuels. Personne ne sait si le conflit durera plus de 20 à 60 jours. Si c’est le cas, alors les données changent vraiment. Dans ce scénario, notre point de vue de base pour 2026, à savoir que les actifs cycliques surpasseraient l’ensemble du marché et que le dollar américain s’affaiblirait – ce qui avait bien fonctionné jusqu’à ce que le conflit débute⁹ – serait sérieusement remis en question.

Aucun signal d’alerte clair pour l’instant

Cela m’amène à ma deuxième réponse.

Elle repose d’abord sur le fait que la plupart des investisseurs ont un horizon de placement beaucoup plus long que la durée probable de ce conflit. Elle tient aussi compte du fait qu’historiquement, les marchés se sont assez bien comportés au cours de l’année suivant un pic de tensions géopolitiques liées à un conflit, à condition que le contexte économique qui les a précédées ait été très robuste¹⁰. Elle exige également un examen honnête de nos indicateurs privilégiés. Ils deviennent plus fragiles, mais ils n’envoient pas encore de signaux d’alarme clairs.

• Les écarts de taux se sont légèrement élargis, mais demeurent historiquement serrés¹¹.
• Les anticipations d’inflation ont augmenté, le taux d’équilibre sur cinq ans étant maintenant supérieur à 2,65 %, ce qui reste dans une fourchette pouvant être qualifiée de stabilité relative des prix¹².
• Le marché s’attend toujours à deux ou trois baisses de taux de la Réserve fédérale cette année¹³.
• La courbe des prix à terme du pétrole s’est ajustée et les prix à 6 mois et 12 mois ont augmenté, mais ils demeurent inférieurs aux prix au comptant aujourd’hui¹⁴.
• Le dollar américain s’est redressé, mais il est toujours bien en deçà de son niveau au début de 2025¹⁵.

Rien de tout cela ne vise à minimiser la situation actuelle, mais plutôt à reconnaître que le marché comprend que le conflit pourrait prendre fin à tout moment. Je suis enclin à maîtriser mon biais d’action et à éviter toute décision radicale. Nous restons optimistes tout en reconnaissant que les risques pour les actifs cycliques ont augmenté. Envisagez une couverture, le cas échéant.