La rigueur compte en période d’incertitude sur les marchés

Le souvenir du 9 avril 2025 pèse lourdement sur les investisseurs. C’est ce jour-là que l’administration Trump a suspendu les droits de douane pendant 90 jours, une semaine après le dévoilement de nouveaux droits de douane généraux le 2 avril lors du « jour de la libération ». Les marchés ont bondi de plus de 9 % en une seule séance, ce qui en fait l’une des trois meilleures journées pour l’indice S&P 500 au cours des 30 dernières années¹. Pour ceux qui sont restés fidèles à leur plan financier à long terme, cette journée a été bien accueillie. Ceux qui ont toutefois vendu des actions lors de l’annonce des droits de douane se sont souvenus qu’ils avaient immobilisé leurs pertes. La leçon est simple, mais elle peut être difficile à appliquer en temps réel : les périodes d’incertitude produisent souvent des journées que les investisseurs ne veulent pas rater.

Ce défi est au centre des préoccupations depuis l’escalade du conflit avec l’Iran. Les conséquences économiques d’une perturbation prolongée dans le détroit d’Ormuz et de la hausse soutenue des prix de l’énergie sont faciles à comprendre. Les pressions inflationnistes augmentent, la croissance ralentit et les marges se compressent. Parallèlement, la possibilité d’une pause soudaine des hostilités ou de négociations productives pourrait entraîner une forte remontée des actions sur un jour. On l’a clairement observé la semaine dernière :

• Les contrats à terme sur actions ont été plus élevés dans la nuit du 22 au 23 mars, à la suite de signaux du président Trump laissant entendre que les États-Unis et l’Iran travaillaient à la conclusion d’une entente².
• À la fin de la semaine, cet optimisme s’est estompé et les craintes d’un élargissement du conflit ont refait surface. Les marchés ont réagi aussi rapidement que la confiance a changée³.
• Au 27 mars, l’indice Dow Jones était officiellement entré en territoire de correction, défini comme une baisse de 10 % à 20 % par rapport au récent sommet⁴.
• Les facteurs techniques se sont affaiblis, y compris au sein de l’indice S&P 500, qui est passé sous sa moyenne mobile sur 200 semaines⁵, ce qui pourrait être un signe avant-coureur d’une nouvelle faiblesse à court terme.

Que nous disent les marchés?

Depuis le début du conflit, on me demande constamment combien de temps il faudrait durer avant qu’on ne commence à craindre une récession économique. Je préférerais que le marché fournisse cette réponse. Par exemple, le marché pétrolier nous raconte une histoire importante. Les prix sont en situation de déport, ce qui donne à penser que les investisseurs s’attendent à ce que les prix de l’énergie soient considérablement plus bas au cours des prochains mois⁶. Autrement dit, le marché ne semble pas croire que les pressions actuelles persisteront indéfiniment.

De plus, les écarts de taux se sont élargis, quoique de façon modérée seulement⁷. Les attentes d’inflation ont augmenté, mais demeurent dans une fourchette qui laisse entendre que les prix demeurent stables⁸. Les marchés ont commencé à attribuer une faible probabilité à une hausse du taux directeur par la Réserve fédérale américaine plus tard cette année, ce qui peut être une possibilité déconcertante, mais il est peu probable qu’elle se concrétise⁹. L’inflation alimentée par les conflits géopolitiques pourrait donc être plus perçue comme un choc temporaire qu’un problème structurel persistant.

Cela dit, les attentes à l’égard d’une expansion mondiale synchronisée en 2026 se sont estompées. Au début de l’année, les marchés tablaient sur une amélioration généralisée de la croissance dans l’ensemble des régions. Ces perspectives sont devenues moins probables. Un ralentissement semble maintenant plus plausible. L’Asie fait face à des difficultés découlant de la hausse des coûts de l’énergie et de la dépréciation des monnaies. L’Europe est également freinée par la hausse des prix de l’énergie. Alors que les marchés réévaluent le ralentissement de la croissance, nous sommes revenus à l’accent mis sur les actions de qualité supérieure à grande capitalisation et l’exposition au dollar américain pour l’instant.

Plus les tensions géopolitiques persistent, plus la contraction de la croissance mondiale est importante. Il n’est pas nécessaire d’appliquer une théorie économique avancée pour comprendre ce contexte. Pourtant, il convient de noter que le comportement des marchés a été plus ordonné que prévu. Le point à retenir demeure clair :

• Nous privilégions la conservation des placements, mais nous accordons la priorité à la qualité, y compris les actifs américains pour l’instant.
• Le moment pourrait être mal choisi pour effectuer des ventes abruptes d’actions, précisément lorsque les marchés pourraient être les plus susceptibles d’enregistrer de fortes reprises.
• Dans un contexte d’incertitude, nous croyons que la rigueur est plus importante que la conviction pour obtenir des résultats.