投資觀點

中國2023年增長目標要點

20230310

李克強總理於近日宣佈中國2023年GDP增長目標為「5%左右」,符合市場一致預期1

政府工作報告發佈前,部分報導表示政策制定者可能會設定一個更高的增長目標,但顯然這並沒有發生。

溫和的增長目標並非完全意料之外,多數省份於近期公佈的2023年增長目標均較前一年為低,且去年12月召開的年度中央經濟工作會議聚焦「推動經濟運行整體好轉」及增長品質。

幾乎沒有新的財政刺激措施

實際上,政府預算大致持平,幾乎沒有新的財政刺激措施。考慮到世界其他地區的通膨居高不下,中國政策制定者對過度刺激需求保持謹慎。

整體預算赤字目標佔GDP比重由上一年的2.8%上升至3.0%,財政刺激規模(透過地方政府專項債券發行)亦從人民幣3.65兆元增加至人民幣3.8兆元1

政府預算(包括官方預算、國有資本經營預算及政府性基金預算)總計約為人民幣9.57兆元,GDP佔比從2022年的7.3%增加至7.4%2

增長目標保守

我相信,「5%左右」仍為保守預測。舉例而言,政府性基金預算收入僅增長0.4%,其中大部分來自地方政府土地出售。

去年房地產市場動盪導致政府性基金收入減少20.6%2。 因此,倘若今年房地產市場可以維持穩健,土地出售增長持平,政府對經濟增長的貢獻將大幅增加。

支出方面,政府計劃支出增長5.5%,仍遠低於疫情前的支出增長幅度。事實上,財政支出佔GDP比重預計將從31.1%降至30.7%,創2012年以來新低2

增長將來自消費領域的復甦

政府預計會縮減支出的一個領域就是基礎建設投資。由於去年經濟面臨諸多挑戰,政策制定者推動固定資產基建投資增長至11.5%左右2

隨著經濟蓬勃發展,我相信政府或許將放緩基礎建設投資腳步,增長將是去年的一半左右。

有鑑於財政刺激力道與去年持平,預期增長大致來自消費帶動的復甦。

經濟指標持續改善, 最新公佈的每月採購經理人指數(PMI)遠超預期。

 

參考資料:
1 資料來源:路透社,2023年3月5日
2 資料來源:中國國家統計局,截至2023年3月

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