2024年9月聯邦公開市場委員會決議

市場發生什麼事？

聯準會決定降息2碼。此外，點陣圖預計2024年有機會再降息2碼¹。

9月份會議要點：

• GDP預測僅作微小調整（今年內預期從6月份的2.1%下調至2.0%）。不過，這說明相較於年初至今較為強勁的成長，第四季經濟可能有所放緩。
• 2024年底失業率預期從6月份的4.0%上調至4.4%，2025年底和2026年底的預期則分別從4.2%和4.1%上調至4.4%和4.3%。儘管上調幅度較大，但考慮到當前失業率已達4.2%，因此顯然是合理的。
• 2024年的核心PCE預期從2.8%略微下調至2.6%，2025年的預期從2.3%降至2.2%，此後依然為2.0%。顯然聯準會對通膨達到目標更有信心。
• 2024年年底政策利率的預期中值從5.1%降至4.4%，2025年和2026年的預期分別從4.1%和3.1%降至3.4%和2.9%，2027年預期保持不變。
• 長期中性政策利率從2.8%小幅升至2.9%。

記者會要點：

• 鮑爾表示，聯準會並不認為這次降息落後曲線，市場可將2碼的降息看作是聯準會不落後曲線的承諾。
• 鮑爾再次對經濟作出保證，表示勞動力市場仍然十分穩健，失業率亦較歷史水準為低。然而，他亦承認就業市場的下檔風險有所加劇。他提到，失業率是聯準會決策過程中最重要的一項指標；勞動力市場走弱顯然是這次降息的催化劑。
• 當被問及這次決議向美國消費者傳達的訊息時，鮑爾表示美國經濟處於良好狀態，聯準會力求保持這種狀態。
• 此外，鮑爾被問及居高不下的住房通膨問題。他經過深思熟慮後表示，住房市場受許多獨特的因素影響，包括結構性失衡。有鑑於此，他表示住房通膨需要更長時間才能有所下降，但他相信其會隨著時間的推移恢復正常。
• 鮑爾重申，他有信心通膨可達到聯準會目標，而且耐心的策略已獲得回報。
• 鮑爾澄清，這次決議並非「危機降息」，而是貨幣政策從非常嚴格的限制水準正常化。
• 鮑爾於記者會期間始終強調，對美國經濟持樂觀看法，而且將致力保持此狀態。他曾多次提到「重新校準貨幣政策」一詞。他強調，聯準會致力於取得一個「理想的結果」。

市場對此有何反應？

降息決議宣佈後，道瓊工業指數上漲375點，但隨後回吐盤中漲幅。美國三大指數–道瓊工業指數、標準普爾500指數及那斯達克指數均於今日下跌²。

黃金曾於決議宣佈後及記者會召開前短暫飆升，反映出有關衰退的潛在憂慮，但鮑爾在隨後記者會上作出的保證緩解了市場恐慌。

美元隨著金價的飆漲而下跌，但隨後走勢逆轉，這也說明市場對經濟衰退的擔憂，但同樣因鮑爾隨後於記者會上的保證而有所緩解。

10年期美國公債殖利率下跌，但午後有所反彈，也顯示經濟情緒有所改善。值得注意的是，今日小型價值股和小型核心股表現正面，說明市場情緒樂觀。

我們對市場形勢有何展望？

我們認為今年內聯準會很可能再降息2碼，不過將依數據做出反應，因此倘若經濟進一步惡化，可能會加速降息。

我們相信，美國經濟可避免衰退，而且有望於2024年底／2025年初重新加速成長。

我們由此得出什麼投資觀點？

我們仍傾向於偏重風險性資產，但同時注意到，由於市場依然擔憂硬著陸風險，未來數週市場或許將經歷劇烈震盪。

股票。我們相信全球經濟成長有望改善，因此看好週期性股票及小型股，原因是其評價較具吸引力且對經濟週期更加敏感。基於同樣的原因，我們亦傾向於已開發市場（美國除外）及新興市場股票。隨著各國央行開始降息，我們預期評價也會受到較低折現率的支撐。

債券。由於聯準會剛開始寬鬆週期，我們相信隨著降息的進行，債券可提供具吸引力的機會。考慮到銀行貸款存續期幾乎為零，我們預期，相較於其他固定收益資產類別，它們相對不受利率波動的影響，同時可作為固定收益投資組合的補充。我們預期美元將會走弱，故新興市場當地貨幣及強勢貨幣債券可望表現強勁。

房地產。我們亦在房地產市場發現更多機會。我們相信，嚴重的負面情緒已反映到價格當中，因此隨著環境的改善，市場有望大幅上漲。例如，政策利率下調為房地產債務成本及資本化率的降低提供空間，我們相信，這將提振交易活動及促進價格回升。

貨幣。我們仍預期隨著市場消化聯準會決議，美元將於今年內開始走弱。

值得注意的是，隨著全球經濟成長放緩，我們的戰術性指標依然為負，但這只是很短期的看法。我們的中期預期是由政策反應、殖利率曲線正常化及美國經濟的恢復力所推動的。

我們認為有什麼風險？

經濟衰退的可能性仍然存在。失業率仍高於36個月移動平均值，且殖利率曲線已結束倒掛。在今天宣佈降息之前的14個月裡，聯準會一直將利率保持在相當具有限制性的水準。因此，我們認為經濟的確面臨很大的衰退風險，但這不是我們的基本情境。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
_Inv24-0376