西方國家重重加大對俄羅斯的經濟制裁力道

烏克蘭與俄羅斯從原本的「戰雲密佈」演變成全面軍事衝突，戰線更快速延伸至經濟層面。烏俄軍事衝突延續的時間超出許多的人預期，且上週末戰事又有進一步的發展。

首先，俄羅斯大軍在烏克蘭當地遭遇出乎意料的頑強抵抗，遲遲無法拿下烏克蘭的前兩大都市。

其次，西方國家重重加大經濟制裁的力道，將數家俄羅斯銀行逐出環球銀行金融電信協會（SWIFT）的支付體系，並限制俄羅斯央行兌換外幣。

西方國家加重經濟制裁的力道，不僅有望令俄羅斯的經濟傷筋動骨，並可能使得俄羅斯的貨幣環境進一步緊縮。儘管如此，西方國家仍謹慎行事，避免將所有的俄羅斯金融機構踢出SWIFT支付體系，因為歐洲對於俄羅斯的能源供給仍高度依賴。儘管如此，目前還沒有明確跡象顯示俄羅斯有意切斷對歐洲的能源出口。

潛在影響

西方國家對俄羅斯央行的外匯交易祭出制裁措施，導致俄羅斯盧布持續面臨貶值壓力，最終俄羅斯國內的消費者信心與投資人對於俄羅斯資產的信心料將進一步惡化。

除非俄羅斯政府徹底切斷對歐洲的能源供給，否則我認為部分的俄羅斯銀行還是能留在全球銀行體系之中。俄羅斯是中國第二大能源供應國，且對於中國的重要性可能與日俱增。

儘管美元目前仍是全球主要的支付貨幣與穩定的財富保值工具，但是長期而言金融市場對於美元的信心將下降，並進一步加快人民幣國際化的腳步。

許多歐盟國家已宣示將對烏克蘭提供金融與軍事的援助，接下來料將進一步推出金融制裁措施。

很明顯地，烏克蘭民眾與許多西方國家決定要讓俄羅斯付出龐大的軍事與經濟代價，絕對不會眼睜睜地看著烏克蘭落入俄羅斯的手中。

如今，在西方國家的支持下，烏克蘭民眾持續對抗俄羅斯的入侵，而西方國家對俄羅斯採取經濟制裁的同時，亦可能會招致俄羅斯的報復行動－甚至可能切斷對歐洲的能源供給，屆時這一場代理戰爭若持續延燒下去，最嚴重甚至會引發停滯性通膨的危機。

亞太地區觀點

以亞太地區的角度來看，我認為以下兩大隱憂值得投資人關注：首先是高油價對經濟成長帶來的影響，其次是主要經濟體面臨停滯性通膨的風險，可能使得全球對於亞洲的商品出口需求衰退。儘管如此，我還是樂觀認為多數亞洲國家有能力穩渡這些衝擊－儘管不少亞洲國家是原油的淨進口國。

目前，亞洲的消費者物價指數通膨仍維持在正常區間，但是中國與部分國家的生產者物價指數通膨則稍微令人憂心。

從歷史的角度來看，原油價格對於亞太地區的經濟成長趨勢、當地貨幣的匯率、與風險性資產的影響微乎其微。

然而，比較令人擔心的是潛在的能源供給危機可能令已開發國家面臨停滯性通膨風險，最終拖累對於亞洲出口商品的需求。

短時間內，市場料將持續動盪且風險趨避的情緒可能揮之不去，投資人將持續湧入美元、日圓、大型股、黃金、與另類資產（能源及房地產）等類型的避風港資產。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益，投資人宜明辨風險，謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。

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