中國第一季GDP數據顯示經濟穩步復甦

中國國家統計局（國家統計局）公佈的數據顯示國內經濟穩步復甦，第一季GDP成長逾4.5%，超出4.0%的一致預期¹ 。

儘管這一成長率尚未達到官方2023年制定的「5%左右」目標，但我們預期隨著時間的推移及疫情過後的反彈走強，將逐漸帶動更廣泛的復甦，成長將有所加速。 

我們的中國投資觀點保持不變 – 今年成長及企業獲利可望受到國內家庭消費的推動。 

受珠寶、餐廳及汽車銷售額推動，3月份零售銷售額表現強勁，年成長+10.6% ² 。這初步證實重新開放仍是成長驅動力。 

至於強勁與否很難判斷，因為去年基數嚴重偏低且部分數據表現不一，例如每月PPI和CPI偏低。 

內需及市場情緒持續改善 

我們相信，儘管內需及市場情緒不斷改善，但要恢復至疫情前水準仍需一定時間。      

我們正密切留意消費面，因為政府計劃在今年將經濟成長由生產端接力給消費端。 

國家統計局警告內需依然嚴重不足，消費者仍對支出相當審慎。 

第一季新增家庭存款達人民幣9.9兆元，年躍升27%，反映很高的儲蓄力，但我們預期今年隨著市場信心不斷增強，這將逐漸正常化²。

但3月份其他數據表現憂喜參半。工業生產不及預期，儘管差距不大。 

有關數據之前在一定程度上受疫情封鎖期間訂單累積及近期全球需求強勁的支撐。 

例如，中國3月份出口數據以美元計年激增14.8%，預期為下降-7%³。但無法確定此等動力能否持續。 

固定資產投資亦略低於預期。公私部門的投資差異進一步證實了我們的觀點，即市場信心的重建需要一段時間。 

第一季國有部門投資成長10%，而私營部門投資僅成長0.6% ⁴ 。

 3月份，一線城市房地產銷量及價格回溫，但年初至今房地產投資年降-5.8% ⁴ 。

這可能意味著前一季的部分房地產銷量並未回補第一季。總體而言，我相信中國房地產市場已開始轉折，但前景可能依然漫長而曲折。 

值得一提的是，銷售額和價格是很好的領先指標，房地產投資則是落後指標。 

房地產投資是GDP的重要貢獻因素，因此GDP成長能否遠超官方制定的5%目標，關鍵在於房地產投資的穩定速度。

展望 

考慮到GDP成長超出預期及近期中國人民銀行對1年期中期貸款利率的調整和流動性注入，我認為政策制定者可能會保持觀望。 

由於政府目前的首要目標轉向提振企業和家庭信心，因此我們認為，不太可能為刺激經濟發展而在今年內推出大規模財政或貨幣刺激措施。 

市場對數據的反應不一。股市因應GDP超出預期而大幅上漲，但隨著數據被全面消化有所下跌。 

我們認為這個數據下不太可能形成特殊的牛市或熊市。政策利率持平意味著中國債券會在一定時間內保持狹幅震盪。中國商品市場反應更趨正面。 

我們正在關注的其他數據包括財政收入及支出，這可以幫助我們從一定程度上判斷政府資產負債表的穩定性。 

_{參考資料：} 
¹ _{資料來源：路透社，截至2023年4月18日}
² _{資料來源：中國國家統計局（國家統計局）。數據截至2023年3月。}
³ _{資料來源：路透社，截至2023年4月13日}
⁴ _{資料來源：中國國家統計局（國家統計局）。數據截至2023年3月。}

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益，投資人宜明辨風險，謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。另投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。
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