
亞太區 近期全球債券市場波動評論
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在中國解封後第一個長假出遊數據反映服務業出現強勁的「V」型復甦。儘管如此,新屋銷量、電影票房及商品銷售額在此期間表現不佳,而且最近的製造業採購經理人指數(PMI)未達到預期,說明經濟復甦並不均衡。
這些數據加上最近政治局會議,反映當局很大可能保持寬鬆的貨幣環境以支撐成長,並且工作重點將從實施貨幣及財政刺激轉向有助於提振家庭及私人企業信心的針對性措施。
5天勞動節假期(5月3日結束)釋放了被壓抑的國內出遊需求。
資料來源:中國文化和旅遊部、摩根大通及景順。截至2023年5月5日數據。
由消費帶動的復甦蓄勢待發
今年中國經濟成長高度依賴由消費帶動的復甦,而假期期間的數據具體顯示了這一主要經濟推動力正在步入正軌。第一季,中國服務業對經濟成長的貢獻率高達70%3 ,4月份官方服務業PMI維持在55以上。
4月份官方製造業PMI為49.2,低於51.4的市場預期4,顯示隨著出口及房地產市場減緩,全球總體經濟形勢正在走弱。新訂單分類指數從53.6下降至48.8,從中可見國內商品需求仍低迷。
繼今年第一季表現強勁(達2019年首季的90%)後,4月的新屋銷售下降(僅達2019年4月的56%)5。
基於對地緣政治以及中國解封後成長趨勢是否可持續的疑慮,繼年初強勁漲幅後,中國A股近期回吐部分漲幅。
展望未來
儘管房地產和製造業數據憂喜參半,但我仍認為,過去一週的假期消費數據顯示,中國的復甦之路已步入正軌。
由於生產者物價指數(PPI)下降,工業利潤可能在第一季觸底,今年以來年降21%,並可能在年內有所改善6。這可能會提振A股市場的情緒。
隨著夏季的到來,預計房地產和A股的市場情緒均會升溫。下一波消費支出熱潮應該是在暑假期間,屆時有望推動勞動力市場加速復甦。
關鍵問題在於,全球總體環境走弱可能會產生什麼影響,以及市場的積極情緒是否會帶動近期再度疲弱的房地產市場。
穩增長仍是今年政策的首要任務。由於當局尋求擴大內需,我們認為不太可能緊縮政策。
勞動節期間的其他經濟數據
假期期間的機票價格較2019年上升39%7—服務業產能受限,導致通膨壓力持續增加,但食品價格及勞動力市場暫時持穩。倘若經濟進一步復甦及服務業擴大招募,年輕人口高失業率的情況或許將有所緩解。
出境旅遊火熱,但仍遠低於2019年水準。香港等地成最熱門目的地,據香港入境事務處表示,假期期間香港共接待逾62.5萬中國遊客,約為2019年的56%8。假期期間的出境航班僅為2019年的38.4%9。
中國電子支付領導平台顯示,消費支出較2019年成長70%10。
電影總票房達人民幣15億元,比2021年同期下降約9%11。
參考資料:
1 中國文化和旅遊部。數據截至2023年5月。
2 新華網。數據截至2023年5月。
3 麥格理研究。數據截至2023年5月。
4 中國國家統計局。截至2023年4月數據。
5 中國房地產信息集團及中國國家統計局。截至2023年4月數據。
6 中國國家統計局。數據截至2023年3月。
7 野村綜合研究所。截至2023年5月的數據。
8 WWD。“‘Revenge travel’ returns for China’s Labor Day holiday”,2023年5月4日。
9 中國民用航空局。截至2023年5月數據。
10 支付寶。截至2023年5月數據。
11 貓眼專業版數據。截至2023年5月數據。
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