投資觀點

美國債務上限憂慮升溫

20230511

美國財政部近日發出警告,倘國會不調高或暫停債務上限,美國可能最早自6月1日起將無法履行其債務責任。為避免債務違約,立法人員與總統必須加速達成協議。 

國會最終可能會成功調高債務上限,但在此之前不免令人憂慮。政策不確定因素通常都會引發市場波動。  

無黨派的美國國會預算辦公室(Congressional Budget Office)於近期發佈的一份報告確認,鑑於之前幾個月的資本利得税收入減少,美國可能較預期更早爆發債務違約。 

6月初,財政部須支付約1千億美元的醫療及社會保障福利費用,在6月15日可收取大量企業所得稅之前,可能就會耗盡資金。1 

不出所料,4週期國庫券殖利率較上週飆升70個基本點,價格從相對於隔夜基準利率的高點跌到40至50個基本點的低點。2投資者更不願意投資於在辯論可能最激烈時到期的工具。 

20230511

資料來源:彭博,截至2023年5月5日的數據

我們的觀點

這場有關債務上限的「膽小鬼遊戲」加劇了金融市場的風險,市場一方面希望雙方迅速達成協議,但另一方面亦為潛在的違約做好準備。這讓我們想起2011年,當時直到最後關頭國會才通過債務上限議案。 

儘管最後雙方達成協議,國會通過了多年期支出削減計劃,但由於國庫券市場逼近違約,金融市場仍經歷劇烈波動。

令這次債務上限事件變得特別的是經濟背景。為抑制通膨,聯準會於2022年大幅升息,但在我們等待國會通過債務上限的期間,該升息的全面效應仍在不斷滲透至經濟各層面。 

受到包括經濟成長可能會減緩、近期銀行業危機及潛在違約風險等因素的影響,投資者風險意願可能會下降。 

正如標準普爾曾於2011年將美國評等從AAA級調降為AA+級,一家或多家評等機構調降美國評等的可能性有所增加。 

我相信,國會最終會調高或暫停債務上限,允許美國政府恢復正常的債務發行及融資活動。然而,由於拜登政府要求債務上限議案「乾淨俐落且不附加任何條件」,雙方可能要到最後一刻方可達成協議。 

不過,部分國會成員尋求於同意調高債務上限之前削減支出,這可能會增加談判難度,也會使快速達成協議變得不太可能。 

投資啟示

2011年的債務上限辯論引發市場避險,進而為投資者提供了買入的良機。自2011年7月至2011年9月,股市遭到拋售,高品質股票及防禦型類股則表現出色。 

(諷刺的是)MSCI新興市場指數表現較國庫券差,達-23.2%,黃金則為上漲。3隨著辯論的進行,亞太區市場參與人士應為美國流動性狀況緊縮做好準備。 

短期而言,鑑於投資者仍在等待聯準會發佈利率指引及無止境的債務上限鬧劇即將上演,我相信市場不會急於承擔風險。 

我相信,更多風險資產可能與2011年一樣經歷市場波動的衝擊。我認為,投資者可以保留一些「彈藥」,以便把握債務上限引起的波動所帶來的部分買入機會,尤其是新興市場及美國小型股。 

20230511

資料來源:彭博,截至2023年3月31日的數據。小型混合股由羅素2000指數代表。新興市場由MSCI新興市場指數代表。國際由MSCI世界所有國家(美國除外)指数代表。相等權重股票由標準普爾500相等權重指數代表。大型價值股由羅素1000價值股指數代表。大型混合股由標準普爾500指數代表。大型成長股由羅素1000成長股指數代表。低波動股票由標準普爾500低波動指數代表。股票各類股回報由標準普爾500指數全球行業分類標準(GICS)一級類股組別代表。高收益債券由彭博美國企業高收益債券指數代表。企業債券由彭博美國企業債券指數代表。美國國庫券由彭博美國國庫券指數代表。石油由美國西德州中質原油的每桶價格代表。黃金基於現貨價格(美元/金衡盎司)。投資者不得直接購買指數。

觀點來自Brian Levitt及Kristina Hooper

 

 

參考資料: 
1 資料來源:摩根大通研究部。截至2023年5月5日的數據。 
2 資料來源:彭博,截至2023年5月5日的數據。
3 資料來源:彭博,截至2023年3月31日的數據。

 

 

投資附帶風險,投資標的及投資地區可能之風險如市場(政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動)風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。且基金交易係以長期投資為目的,不宜期待於短期內獲取高收益,投資人宜明辨風險,謹慎投資。詳情請參閱基金公開說明書或投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。另投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。
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