投資觀點

2020年底的關注焦點

2020年底的關注焦點
重點摘要
英國「無協議」脫歐恐將成真。
1
首相強生就英國直接「被趕出」歐盟提出警告,建議企業囤積庫存。
美國財政刺激措施。
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財政刺激方案短期內推出的可能性似乎不斷下滑。
美國參議院決選。
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這兩席參議員的選戰將決定掌控參議院的政黨,進而影響未來的刺激措施與賦稅政策。

這是我今年撰寫的最後一篇部落格文章。漫長的2020是失落的一年:首先,今年許多人喪命,部分企業也必須關門。日前媒體報導紐約地標21 Club如同許多服務業相關公司將永久歇業,不幸成為疫情下的受害者。所有人大概都衷心希望盡快揮別2020年,並迎接更美好的2021年,我想感謝所有健康護理人員及其他第一線員工(包括超市員工、急難救助人員和教師),他們今年將自己的生命暴露在疫情大流行的風險之中。在此謹代表所有景順同仁向各位的付出致上最深的敬意。

2020年即將結束,展望2021年,以下是未來數週我們應關注的焦點:

1)   英國脫歐

最近的談判期限已經往後延,首相強生就英國直接「被趕出」歐盟提出警告,建議企業囤積庫存,因此前景仍不明朗,而且雙方週五皆表示「無協議」脫歐是最有可能的結局。這是一筆龐大的賭注,尤其是目前疫情尚未結束。我真心希望雙方能夠達成協議,因為我認為「無協議」脫歐的影響尚未完全反映在市場上。

2)   美國財政刺激措施

短期內推出財政刺激方案的可能性似乎不斷下滑。雖然我認為目前提出的9000億美元方案並不足夠,但如同聯準會所警告的,毫無刺激措施可能會導致更嚴重的經濟後果。我預期未來數週/數月會有更多企業關閉,即將出爐的美國就業報告可能會顯示就業成長嚴重放緩,讓現下「K」型復甦的趨勢更明顯,加劇收入與財富落差。然而,我認為2021年經濟會穩健復甦,而且相較於全球金融危機後的情勢,這次會有更多人受惠。只要金融情勢維持寬鬆,就有機會出現「創造性破壞」,帶動新創企業發展,但若短期內未推出充分的財政刺激措施,仍可能會造成嚴重傷害。

3)   聯準會

上週的歐洲央行會議結束後,美國聯準會本週緊接開會。歐洲央行決議擴大其資產購買計畫,但辜負許多人原本更高的期待。財政部決定收回數項信用貸款機制的資金,因此我認為聯準會必須進一步支撐市場與經濟。由於聯準會預料經濟情勢短期內將惡化,我猜想聯準會將在前瞻指引表示會擴大量化寬鬆資產購買,並聚焦於更長天期的資產。如此一來,長天期債券殖利率可能會下滑,有利於經濟與市場的發展。聯準會可能也會重申願意容忍較高的通膨,讓經濟正常運作,之後才會調升利率,我認為美元相對其他主要貨幣(如歐元)將因此維持疲軟。

4)   喬治亞州美國參議院決選

這兩席參議員的選戰將決定掌控參議院的政黨,進而影響美國未來的刺激措施(包括基礎建設和「綠色」支出)與賦稅政策。我相信共和黨極可能至少贏得一席,但若民主黨同時奪下這兩席(我非常不科學的預測指出大約有20%的機率),則刺激措施的規模預計會擴大,同時納入州與地方政府的補助,但稅率很可能也會上調,為股市帶來短期震盪。

5)   COVID-19感染人數

美國感染數持續攀升,毫無減緩跡象。歐元區在這波疫情曾成功略為「拉平曲線」,但北半球才剛進入冬季。深受疫情重擊的德國剛宣布將嚴格封城來抑制病毒擴散,若西方已開發國家的感染人數上升到一定程度,其經濟可能會遭受極為嚴重的傷害,最糟糕的情境就是出現二次衰退。

6)   疫苗的小問題

英美皆已核准使用COVID-19疫苗,越來越多國家即將跟進,這是天大的好消息。然而,我們必須認清若疫苗配送有問題或疫苗有副作用,則股市很可能會逐步下跌。我們也必須關注願意接種的民眾比例,因為這會決定我們走出COVID-19疫情並回歸常態的時程。

7)   資本支出

如我過去所述,我預期COVID-19疫苗在多國大規模配送前,資本支出會先上揚,而企業信心會在資本支出上揚前好轉,因此,我將密切追蹤這兩項指標。儘管疫情仍難以控制,但企業信心可能下個月就會改善。

8)   中國經濟數據

中國控制疫情得宜,因此經濟表現維持良好,我預期這股力道有助中國經濟在2021年率先復甦。目前的經濟數據十分鼓舞人心,舉例而言,中國汽車11月銷售量強勁成長,較去年同期上揚11.6%1,然而,我們將密切追蹤經濟數據來確認這股力道能否延續。

9)   市場

市場自3月起大漲,今年的IPO熱潮正反映此「追逐風險」環境,因此許多客戶一直想知道市場會持續忽視現有問題多久,而我相信大漲後進入盤整很正常,今年也曾出現這個現象。上述任何因子都有機會引發賣壓,不論是COVID-19感染人數大增導致經濟活動受到壓抑或疫苗配送出現小問題都有可能。我要強調在目前的貨幣政策環境下,任何賣壓基本上都非常短暫,因為經濟在疫苗的帶動下未來可望強勁復甦,進而嘉惠企業獲利。此外,我也想表達股市遭逢賣壓之際金價可能會攀升,但這同樣也是暫時的。

^1 資料來源:中國汽車工業協會

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